Смещение экономических выгод от труда в пользу капитала продолжается уже более сорока лет — и сегодня этот разрыв стал особенно заметным.
В 1985 году IBM была самой дорогой компанией Америки, одной из самых прибыльных и крупнейших работодателей, насчитывая почти 400 000 сотрудников. Сегодня Nvidia стоит почти в 20 раз дороже и приносит в пять раз больше прибыли (с поправкой на инфляцию), но при этом имеет лишь десятую часть штата IBM того времени.
Это сравнение отражает фундаментальный сдвиг в экономике: всё больше вознаграждений достаётся капиталу — компаниям, акционерам и узкому кругу высокооплачиваемых специалистов — тогда как средний работник получает лишь скромные прибавки. Прибыли компаний взлетели после пандемии, а рыночная капитализация выросла ещё сильнее. В результате капитал торжествует, а труд отстаёт.
Этот разрыв помогает объяснить, почему экономика выглядит сильной, а настроения домохозяйств остаются мрачными. Он же определит, куда экономика пойдёт дальше.
Когда рынок важнее зарплаты
Масштаб накопленного богатства означает, что колебания фондового рынка всё сильнее влияют на потребительские расходы. Искусственный интеллект может ещё больше сместить распределение доходов в пользу капитала. На прошлой неделе, несмотря на сообщения о росте увольнений и падении числа вакансий — особенно среди специалистов, чьи профессии подвержены влиянию ИИ, — индекс Dow Jones впервые закрылся выше отметки 50 000.
ВВП измеряет добавленную стоимость в экономике — разницу между продажами и затратами на сырьё и комплектующие. Эта стоимость распределяется между трудом (зарплаты и льготы) и капиталом (прибыль и проценты). Часть идёт на амортизацию.
Но доля труда в этом распределении падает уже десятилетиями. В 1980 году работники получали 58% валового национального дохода. К третьему кварталу прошлого года этот показатель снизился до 51,4%. Доля прибыли выросла с 7% до 11,7%.
Как экономика изменилась
В 1980–1990‑е годы ослабление профсоюзов и рост аутсорсинга подорвали переговорную силу работников. Изменилась и структура капитала: компании стали меньше инвестировать в здания и заводы и больше — в компьютеры, ПО и интеллектуальную собственность, которые требуют частой замены.
Автоматизация сначала ударила по производству: машины и роботы заменили рабочих. В 1980 году 66% добавленной стоимости в промышленности приходилось на труд. К 2000‑м — уже 45%. Это повысило производительность и снизило цены для потребителей, но лишило многих работников высокооплачиваемых рабочих мест.
По оценке экономистов Паскуаля Рестрепо и Дарона Аджемоглу, автоматизация объясняет около половины падения доли труда в экономике с 1987 по 2016 год.
Пандемия на короткое время изменила баланс: работодатели отчаянно повышали зарплаты, чтобы привлечь работников. Но цены выросли почти так же быстро, а прибыли компаний вскоре достигли рекордных уровней.
Технологические гиганты усиливают разрыв
Современные технологические компании устроены иначе, чем их предшественники. Их капитал — это алгоритмы, операционные системы, стандарты и огромные пользовательские сети. Nvidia, в отличие от IBM 1980‑х, проектирует, но не производит свои чипы.
Падение доли труда связано не столько с недоплатой, сколько с изменением структуры экономики. Быстрорастущие «суперзвёздные» компании платят хорошо, но нанимают мало. За последние три года выручка Alphabet выросла на 43%, а численность персонала осталась прежней. Amazon остаётся крупным работодателем благодаря логистике, но и там сокращают рабочие места.
В таких компаниях граница между трудом и капиталом размывается: инженеры — это «человеческий капитал», и их вознаграждают акциями. Некоторые сделки по поглощению — это фактически покупка талантов, как когда Meta заплатила $14 млрд за долю в Scale AI, чтобы получить доступ к её основателю Александру Вангу.
Работники едва удерживают позиции
С конца 2019 года реальные почасовые зарплаты выросли всего на 3%. Совокупная компенсация — на 8%. Прибыли компаний — на 43%.
2025 год был неплохим для зарплат, но ещё лучше — для прибыли. Рекордные отчёты технологических гигантов подняли маржу S&P 500 до максимума с 2009 года. Рост прибыли, умноженный на рост коэффициента «цена/прибыль», привёл к стремительному росту фондового рынка.
Сегодня стоимость акций, принадлежащих домохозяйствам, почти равна 300% их располагаемого дохода — против 200% в 2019 году. На таких уровнях богатство начинает соперничать с зарплатой как источник потребления.
По оценке Дуга Петы из BCA Research, доходность акций в 10% увеличивает потребительские возможности так же, как рост зарплаты на 18%.
Что дальше
Высокие оценки акций делают рынок уязвимым. Но, как пишет Пета, маржа прибыли не вернётся к уровням 1950–1960‑х «так же, как не вернутся трёхмартини‑ланчи и массовая профсоюзная организация».
Технологические гиганты инвестируют сотни миллиардов в дата‑центры. Они могут никогда не получить высокой отдачи от этих вложений. Но важнее то, что их клиенты будут делать с моделями ИИ, работающими на этих центрах.
Глава Anthropic Дарио Амодеи пишет: «ИИ — это не замена конкретных профессий, а общий заменитель человеческого труда». Это может привести к миру, где исчезают не отдельные профессии, а целые компании, уступая место стартапам, которым нужно гораздо меньше работников.
Рынки уже почувствовали это: после презентации новых инструментов Anthropic для сложных задач — от юридических документов до анализа данных — акции специализированных софтверных компаний рухнули.
Рестрепо прогнозирует, что по мере внедрения ИИ доля выручки, идущая на оплату труда, будет снижаться — как это произошло в промышленности. И, как когда‑то пострадали рабочие заводов, теперь пострадают «белые воротнички».
Победители всё же будут: работники, чьи профессии требуют социальных навыков, физического присутствия или ручного труда, а также потребители, получающие более дешёвые товары и услуги. Но главные победители — акционеры.
