Чиновники Федеральной резервной системы снизили процентные ставки на третьем заседании подряд, но сигнализировали, что на данный момент, возможно, с этим покончено на фоне необычных разногласий относительно дальнейшего пути.
Решение, принятое в среду, о снижении базовой ставки федеральных фондов на четверть пункта — до уровня между 3,5% и 3,75%, что является трехлетним минимумом, — направлено на защиту от более резкого, чем ожидалось, замедления найма.
ФРС проголосовала 9-3 голосами, это первый раз за шесть лет, когда три чиновника высказали несогласие. Двое чиновников считали, что снижение не оправдано, в то время как другой выступал за более значительное сокращение на полпункта.
Поскольку прогресс в борьбе с инфляцией застопорился, чиновники в преддверии решения этой недели указывали, что дальнейшие снижения могут потребовать доказательств ухудшения ситуации на рынке труда.
«Мы хорошо подготовлены, чтобы подождать и посмотреть, как будет развиваться экономика дальше», — сказал председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции.
В среду их тщательно выверенное заявление после заседания сигнализировало о более высокой планке для дополнительных снижений, повторяя аналогичный поворот после снижения ставок год назад.
Тем не менее Пауэлл защищал решение снизить ставки сейчас, а не ждать до следующего заседания ФРС в конце января, когда у нее будет значительно больше данных, задержанных из-за осеннего правительственного шатдауна.
С учетом корректировки на переучет рост занятости, возможно, был слегка отрицательным с апреля. «Я думаю, вы можете сказать, что рынок труда продолжал постепенно охлаждаться, возможно, чуть более постепенно, чем мы думали», — сказал Пауэлл. Уолл-стрит приветствовала снижение ставки, отчасти потому, что Пауэлл не звучал так категорично против дополнительных снижений ставок, как некоторые опасались перед заседанием.
Промышленный индекс Dow Jones вырос примерно на 1%, или 497 пунктов, показав лучший результат в день решения ФРС с 2023 года. Индекс S&P 500 вырос на 0,7%, а Nasdaq Composite Index — на 0,3%.
В своем заявлении ФРС больше не описывала уровень безработицы, который вырос до 4,4% в сентябре с 4,1% ранее в этом году, как «оставшийся низким». Тем не менее чиновники слегка повысили свои оценки роста на следующий год, и Пауэлл сказал, что надеется, что снижения ФРС помогут поддержать лучшие условия найма.
Губернатор ФРС Стивен Миран высказал несогласие в пользу большего снижения, в то время как президент Чикагского ФРС Остен Гулсби присоединился к президенту Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффу Шмиду в противодействии снижению.
Не каждый чиновник ФРС, участвующий в заседании, имеет голос в комитете, поскольку 12 президентов резервных банков голосуют по очереди. В новых квартальных прогнозах шесть из 19 чиновников отметили ставку на конец года выше уровня до снижения в среду — признак того, что еще четверо не были в пользу снижения.
Прогнозы также показали, что большинство чиновников отметили не более одного снижения в следующем году. Это было то же самое, что и в сентябре, и предполагает, что чиновники видят мало причин для ускорения темпов смягчения.
Публичные комментарии чиновников ФРС в последние недели выявили комитет настолько раздробленный, что решение, вероятно, свелось к тому, как хотел поступить Пауэлл.
Его срок на посту председателя истекает в мае, что означает, что он будет председательствовать всего на трех заседаниях по установке ставок. Президент Трамп сказал, что близок к назначению преемника — что вызывает вопросы о том, сможет ли тот, кто последует за ним, командовать таким же уважением.
«Ястребы», опасающиеся инфляции, видят центральный банк, снижающий ставки в экономике, которая сильнее, чем кажется, и беспокоятся, что процентные ставки, возможно, больше не достаточно высоки, чтобы оказывать нисходящее давление на инфляцию. Это большая забота с каждым проходящим годом, поскольку инфляция превышает цель ФРС с 2021 года.
В отличие от этого, специалисты, ориентированные на занятость — «голуби» — видят мало доказательств того, что более низкие ставки оживляют вялые рынки жилья и труда. С последним снижением ФРС снизила ставки на 1,75 процентного пункта за последние 15 месяцев. Они беспокоятся, что риски асимметричны: если безработица ускорится, исправление этого потребует гораздо более агрессивных действий, чем если инфляция задержится около 3%.
Пауэлл встал на сторону голубей с тех пор, как картина занятости потемнела в августе, но несогласия и ястребиные рекомендации подчеркнули, как он маневрирует с самой тонкой внутренней поддержкой за время своего пребывания в должности.
Сочетание твердых ценовых давлений наряду с охлаждающимся рынком труда представляет для ФРС неприятный компромисс, с которым она не сталкивалась десятилетиями.
Когда чиновники столкнулись с подобной дилеммой во время так называемой стагфляции 1970-х годов, стоп-энд-гоу-реакция центрального банка позволила высокой инфляции укорениться.
Пауэлл преуменьшил разногласия в комитете как естественное следствие этих напряжений между его мандатами по продвижению низкой и стабильной инфляции с твердым рынком труда. «Когда вы это делаете, это то, что вы видите», — сказал он.
Ставка федеральных фондов влияет на краткосрочные затраты на заимствование по всей экономике, включая ставки по кредитным картам и автокредитам.
Более долгосрочные процентные ставки, которые важнее для ипотеки и бизнес-инвестиций, отметили более скромные снижения с тех пор, как ФРС начала снижать ставки в прошлом году.
Доходность 10-летних казначейских облигаций, которая упала до 4,01% перед первым снижением ФРС в сентябре, закрылась на уровне 4,163% в среду.
Это ограничило облегчение для потенциальных покупателей жилья и других, кто надеялся, что более низкие ставки облегчат затраты на заимствование. Каждое решение о снижении ставок становится все более спорным по мере того, как ставки приближаются к так называемой нейтральной установке, которая не стимулирует и не замедляет экономическую активность.
С каждым снижением «вы просто потеряете поддержку еще нескольких участников, и вам понадобятся данные, чтобы мотивировать этих участников захотеть присоединиться к большинству, чтобы получить снижение», —
сказал Джонатан Пингл, главный экономист США в UBS. Пауэлл оправдал снижения, начавшиеся в сентябре, как страховку от ослабления рынка труда — последовательность, которую он впервые телеграфировал в своем обращении в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, в августе. Может потребоваться время, чтобы эти снижения повлияли на экономические условия.
Теперь задача состоит в том, чтобы сигнализировать о завершении этой фазы, не исключая дальнейших действий, если рынок труда даст трещину.
Министерство труда планирует опубликовать данные о занятости за октябрь и ноябрь на следующей неделе, и чиновники ФРС также получат данные о занятости за декабрь перед своим следующим заседанием в конце января. Грядущий поток данных усложняет любые усилия по сильному сигналу о намерениях.
Рост заявок на пособие по безработице, доказательства растущих увольнений и steady grind выше уровня безработицы будут «очень неудобным созвездием событий для ядра комитета», — сказал Пингл. «Они не планируют снижение в январе, но я не думаю, что этот председатель на данном этапе способен что-либо исключить».
Данные, показывающие, материализуются ли более тревожные сценарии для инфляции, также будут важны. Министерство труда планирует сообщить об индексе потребительских цен за ноябрь на следующей неделе.
Натан Шитс, глобальный главный экономист в Citi, сказал, что он наблюдает за данными о ценах в январе, чтобы увидеть, сбрасывают ли предприятия, которые удерживали связанные с тарифами увеличения затрат, цены выше в начале года.
«Я не думаю, что инфляция вырвется вверх, но в то же время вы не на 2%, и нет убедительного повествования о том, что вы вернетесь к 2% в ближайшее время», — сказал он.
«Мы хорошо подготовлены, чтобы подождать и посмотреть, как будет развиваться экономика дальше», — сказал председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции.
В среду их тщательно выверенное заявление после заседания сигнализировало о более высокой планке для дополнительных снижений, повторяя аналогичный поворот после снижения ставок год назад.
Тем не менее Пауэлл защищал решение снизить ставки сейчас, а не ждать до следующего заседания ФРС в конце января, когда у нее будет значительно больше данных, задержанных из-за осеннего правительственного шатдауна.
С учетом корректировки на переучет рост занятости, возможно, был слегка отрицательным с апреля. «Я думаю, вы можете сказать, что рынок труда продолжал постепенно охлаждаться, возможно, чуть более постепенно, чем мы думали», — сказал Пауэлл.
Уолл-стрит приветствовала снижение ставки, отчасти потому, что Пауэлл не звучал так категорично против дополнительных снижений ставок, как некоторые опасались перед заседанием. Промышленный индекс Dow Jones вырос примерно на 1%, или 497 пунктов, показав лучший результат в день решения ФРС с 2023 года. Индекс S&P 500 вырос на 0,7%, а Nasdaq Composite Index — на 0,3%.
В своем заявлении ФРС больше не описывала уровень безработицы, который вырос до 4,4% в сентябре с 4,1% ранее в этом году, как «оставшийся низким».
Тем не менее чиновники слегка повысили свои оценки роста на следующий год, и Пауэлл сказал, что надеется, что снижения ФРС помогут поддержать лучшие условия найма.
Губернатор ФРС Стивен Миран высказал несогласие в пользу большего снижения, в то время как президент Чикагского ФРС
The Wall Street Journal, четверг, 11 декабря 2025 г.
Остен Гулсби присоединился к президенту Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффу Шмиду в противодействии снижению.
Не каждый чиновник ФРС, участвующий в заседании, имеет голос в комитете, поскольку 12 президентов резервных банков голосуют по очереди. В новых квартальных прогнозах шесть из 19 чиновников отметили ставку на конец года выше уровня до снижения в среду — признак того, что еще четверо не были в пользу снижения.
Прогнозы также показали, что большинство чиновников отметили не более одного снижения в следующем году. Это было то же самое, что и в сентябре, и предполагает, что чиновники видят мало причин для ускорения темпов смягчения.
Публичные комментарии чиновников ФРС в последние недели выявили комитет настолько раздробленный, что решение, вероятно, свелось к тому, как хотел поступить Пауэлл.
Его срок на посту председателя истекает в мае, что означает, что он будет председательствовать всего на трех заседаниях по установке ставок. Президент Трамп сказал, что близок к назначению преемника — что вызывает вопросы о том, сможет ли тот, кто последует за ним, командовать таким же уважением.
Ястребы, опасающиеся инфляции, видят центральный банк, снижающий ставки в экономике, которая сильнее, чем кажется, и беспокоятся, что процентные ставки, возможно, больше не достаточно высоки, чтобы оказывать нисходящее давление на инфляцию. Это большая забота с каждым проходящим годом, поскольку инфляция превышает цель ФРС с 2021 года.
В отличие от этого голуби, ориентированные на занятость, видят мало доказательств того, что более низкие ставки оживляют вялые рынки жилья и труда. С последним снижением ФРС снизила ставки на 1,75 процентного пункта за последние 15 месяцев. Они беспокоятся, что риски асимметричны: если безработица ускорится, исправление этого потребует гораздо более агрессивных действий, чем если инфляция задержится около 3%.
Пауэлл встал на сторону голубей с тех пор, как картина занятости потемнела в августе, но несогласия и ястребиные рекомендации подчеркнули, как он маневрирует с самой тонкой внутренней поддержкой за время своего пребывания в должности.
Сочетание твердых ценовых давлений наряду с охлаждающимся рынком труда представляет для ФРС неприятный компромисс, с которым она не сталкивалась десятилетиями. Когда чиновники столкнулись с подобной дилеммой во время так называемой стагфляции 1970-х годов, стоп-энд-гоу-реакция центрального банка позволила высокой инфляции укорениться.
Пауэлл преуменьшил разногласия в комитете как естественное следствие этих напряжений между его мандатами по продвижению низкой и стабильной инфляции с твердым рынком труда. «Когда вы это делаете, это то, что вы видите», — сказал он.
Ставка федеральных фондов влияет на краткосрочные затраты на заимствование по всей экономике, включая ставки по кредитным картам и автокредитам. Более долгосрочные процентные ставки, которые важнее для ипотеки и бизнес-инвестиций, отметили более скромные снижения с тех пор, как ФРС начала снижать ставки в прошлом году.
Доходность 10-летних казначейских облигаций, которая упала до 4,01% перед первым снижением ФРС в сентябре, закрылась на уровне 4,163% в среду. Это ограничило облегчение для потенциальных покупателей жилья и других, кто надеялся, что более низкие ставки облегчат затраты на заимствование.
Каждое решение о снижении ставок становится все более спорным по мере того, как ставки приближаются к так называемой нейтральной установке, которая не стимулирует и не замедляет экономическую активность. С каждым снижением «вы просто потеряете поддержку еще нескольких участников, и вам понадобятся данные, чтобы мотивировать этих участников захотеть присоединиться к большинству, чтобы получить снижение», — сказал Джонатан Пингл, главный
The Wall Street Journal, четверг, 11 декабря 2025 г.
экономист США в UBS.
Пауэлл оправдал снижения, начавшиеся в сентябре, как страховку от ослабления рынка труда — последовательность, которую он впервые телеграфировал в своем обращении в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, в августе. Может потребоваться время, чтобы эти снижения повлияли на экономические условия. Теперь задача состоит в том, чтобы сигнализировать о завершении этой фазы, не исключая дальнейших действий, если рынок труда даст трещину.
Министерство труда планирует опубликовать данные о занятости за октябрь и ноябрь на следующей неделе, и чиновники ФРС также получат данные о занятости за декабрь перед своим следующим заседанием в конце января. Грядущий поток данных усложняет любые усилия по сильному сигналу о намерениях.
Рост заявок на пособие по безработице, доказательства растущих увольнений и steady grind выше уровня безработицы будут «очень неудобным созвездием событий для ядра комитета», — сказал Пингл. «Они не планируют снижение в январе, но я не думаю, что этот председатель на данном этапе способен что-либо исключить».
Данные, показывающие, материализуются ли более тревожные сценарии для инфляции, также будут важны. Министерство труда планирует сообщить об индексе потребительских цен за ноябрь на следующей неделе.
Натан Шитс, глобальный главный экономист в Citi, сказал, что он наблюдает за данными о ценах в январе, чтобы увидеть, сбрасывают ли предприятия, которые удерживали связанные с тарифами увеличения затрат, цены выше в начале года.
«Я не думаю, что инфляция вырвется вверх, но в то же время вы не на 2%, и нет убедительного повествования о том, что вы вернетесь к 2% в ближайшее время», — сказал он.
