«Я бы с удовольствием уволил его задницу», — сказал о Пауэлле президент на прошлой неделе. Ожидается, что на днях ФРС примет решение о третьем подряд снижении ставки на четверть пункта, несмотря на внутренние разногласия.
На слушаниях в Конгрессе в июне Джером Х. Пауэлл кратко коснулся своих целей на последний год у руля Федеральной резервной системы США.
«Всё, что я хочу сделать в оставшееся время в ФРС, — это сделать так, чтобы экономика была сильной, инфляция была под контролем и рынок труда был стабильным», — сказал г-н Пауэлл членам Комитета по финансовым услугам Палаты представителей. «Я хочу передать это своему преемнику в таком состоянии».
Шесть месяцев спустя г-н Пауэлл сталкивается с множеством экономических угроз, включая возобновление давления цен и замедление роста занятости. Это создало разлад внутри центрального банка по поводу того, на какой угрозе сосредоточиться, разрушив консенсус, который г-н Пауэлл смог культивировать вокруг решений по процентным ставкам за восемь лет своего председательства. Г-н Пауэлл также подвергается атакам со стороны людей за пределами центрального банка — в первую очередь президента Трампа, который месяцами изводил его за то, что он не снижает затраты на заимствования.
Другие выпады поступали от претендентов на замену г-на Пауэлла, когда его срок истечёт в мае, — список, который, по словам г-на Трампа, сократился до одного лидера, которого в целом считают Кевином А. Хассеттом, главным экономическим советником Белого дома.
Именно на этом фоне г-н Пауэлл, как ожидается, направит центральный банк к третьему подряд снижению процентной ставки на этой неделе на последнем заседании ФРС в этом году. То, что на поверхности кажется рутинным решением, на самом деле таковым не является, подчёркивая острую проблему, с которой сталкивается г-н Пауэлл в оставшиеся месяцы своего председательства.
«Можно привести вполне убедительный аргумент в пользу снижения ставки на данный момент, и также можно привести разумный аргумент против», — сказал Джон Фауст, научный сотрудник Центра финансовой экономики Университета Джонса Хопкинса в Балтиморе и бывший старший советник г-на Пауэлла.
Такой необычно близкий выбор предполагает, что ФРС может испытывать трудности с предоставлением большего облегчения заёмщикам, если экономика сохранит стабильность, — неудобное положение для политически независимого центрального банка. «Если последовательные снижения не последуют, давление со стороны президента очень быстро усилится», — сказал г-н Фауст.
Разделенная ФРС
Г-н Пауэлл начал звучать встревожено примерно в то время, когда г-н Трамп ввёл заоблачные тарифы почти на всех торговых партнёров Америки в апреле. До этого момента председатель ФРС был относительно оптимистичен в отношении экономических перспектив, отвергая опасения, что стагфляция — сочетание более высокой инфляции и более медленного роста — рискует укорениться.
Даже после того, как президент отступил от своего первоначального раунда тарифов, г-н Пауэлл начал объяснять, как ФРС будет противостоять ситуации, в которой её цели низких, стабильных цен и здорового рынка труда вступают в противоречие друг с другом. Это заставит ФРС принять «то, что, без сомнения, будет очень сложным решением» о том, чему отдать приоритет, признал он.
Экономика пока избежала явной стагфляции, но ФРС кажется дальше от своих целей, чем в начале года. Инфляция слегка выросла, и неясно, проявились ли полностью эффекты тарифов г-на Трампа на потребительские цены.
Ежемесячный рост занятости резко замедлился, а уровень безработицы вырос, даже несмотря на то, что потребители продолжали тратить.
Это спровоцировало ожесточённые дебаты среди чиновников о том, где лежит наибольший риск и как соответственно устанавливать процентные ставки. Для тех, кто больше обеспокоен рынком труда, снижение ставки необходимо, чтобы избежать ненужных экономических страданий. Для тех, кто обеспокоен инфляцией, сохранение статус-кво считается более благоразумным, чтобы избежать случайного подстрекательства ценового давления и того, чтобы инфляция застряла выше целевого показателя ФРС в 2 процента.
Когда-то единогласные решения по политике были заменены гораздо более раздроблёнными голосованиями с несогласиями в противоположных направлениях. Ожидается, что декабрьское решение не будет отличаться.
Позиции чиновников, похоже, стали более закостенелыми, отчасти из-за отсутствия правительственных данных, вызванного правительственным шатдауном, что ограничило их способность оценивать состояние экономики.
Баланс склонился в пользу ещё одного снижения на четверть пункта только недавно, после того, как Джон К. Уильямс, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и близкий союзник г-на Пауэлла, сигнализировал о поддержке такого шага. Г-н Уильямс, у которого есть постоянный голос в комитете по установке политики, присоединился к мощной группе чиновников, поддерживающих снижение, включая нескольких членов совета управляющих в Вашингтоне. Эти чиновники голосуют на каждом заседании. То, что кажется рутинным решением, на самом деле таковым не является.
В другом лагере сидят многие чиновники, которые руководят 12 региональными резервными банками по всей стране и голосуют по решениям политики на ротационной основе. Один из них — Джеффри К. Шмид, президент ФРС Канзас-Сити, который официально высказал несогласие с октябрьским снижением. Несогласия в обоих направлениях снова вероятны на этой неделе. В то время как некоторые чиновники хотят, чтобы ФРС сделала паузу, Стивен И. Миран, выбор г-на Трампа в совет ФРС, последовательно заявлял, что хочет более крупных — на полпункта — снижений.
Выбор снижения на четверть пункта, вероятно, предотвратит ещё большую борьбу, сказал Аджай Раджадхякша, глобальный председатель исследований в Barclays, который предупредил, что без этого существует риск «ещё более резких несогласий».
Такая интенсивная степень разногласий вызвала некоторые опасения, что г-н Пауэлл потерял контроль над комитетом по установке политики. Но Ричард Кларида, бывший вице-председатель ФРС, который теперь работает в инвестиционном гиганте Pimco, видит это иначе.
«Разногласия на самом деле не указывают на какой-либо разлад», — сказал он. «Они просто отражают сложный момент для политики, учитывая, что две стороны мандата движутся в разных направлениях».
Г-н Пауэлл будет под давлением, чтобы найти правильный баланс в разговоре о следующих шагах ФРС. Г-н Кларида сказал, что ожидает, что председатель ясно даст понять, что дальнейшие снижения не гарантированы. «Важно подать сигнал, что комитет серьёзно относится к мандату стабильности цен, что важно напомнить людям, когда вы снижаете ставки при инфляции около 3 процентов», — сказал он.
Планирование преемственности
Любое предположение, что ФРС закончила со снижением процентных ставок, не будет хорошо воспринято президентом, который ещё в прошлом месяце сказал о г-не Пауэлле: «Я бы с удовольствием уволил его задницу». Это угроза, которую г-н Трамп использовал много раз, но она, вероятно, устареет по мере приближения конца срока г-на Пауэлла. Верховный суд также выскажется в следующем месяце по поводу способности президента отстранять чиновников ФРС, когда рассмотрит дело, возбуждённое Лизой Д. Кук, управляющей, которую г-н Трамп пытался уволить в августе. Ей разрешено оставаться в своей роли, пока дело рассматривается.
Г-н Трамп, как ожидается, назовёт преемника г-на Пауэлла в начале следующего года. Г-н Хассетт, давний лоялист президента, широко считается его предпочтительным выбором. С момента возвращения в Белый дом в качестве директора Национального экономического совета Белого дома г-н Хассетт стал постоянным гостем на кабельном телевидении, продвигая необходимость существенно более низких процентных ставок, несмотря на прогноз сильного роста в следующем году.
Г-н Хассетт также усилил свою критику центрального банка, обвиняя персонал и обвиняя чиновников в том, что они вводят политику в свои решения по политике. В какой-то момент он также усомнился, следует ли уволить г-на Пауэлла за его управление ремонтом штаб-квартиры ФРС в Вашингтоне после того, как затраты привлекли гнев президента.
Кто бы ни был выбран для руководства ФРС, он унаследует многие проблемы, с которыми имеет дело г-н Пауэлл. Во-первых, следующий председатель может испытывать трудности с предоставлением снижений процентных ставок, которых так отчаянно хочет г-н Трамп, учитывая разлад среди голосующих членов.
Даже Скотт Бессент, министр финансов, который также возглавляет поиск, недавно признал ограничения влияния председателя. «В конце концов, он или она — это один голос», — сказал он на прошлой неделе на конференции DealBook The New York Times. В следующем году многие региональные президенты, которые наиболее громко выступают против дальнейших снижений процентных ставок, также будут голосующими членами комитета по политике, предполагая, что планка для дальнейшего снижения затрат на заимствования, вероятно, поднимется выше.
Финансовые рынки также могут выступить в качестве противовеса, если инвесторы начнут сомневаться в готовности ФРС контролировать инфляцию, что приведёт именно к более высоким затратам на заимствования, которые не нравятся президенту.
«Если данные поступают в очень определённом направлении под руководством нового председателя, им не будет трудно достичь консенсуса», — сказала Эллен Зентнер, главный экономический стратег Morgan Stanley Wealth Management. «Трудности возникают там, где председатель хочет сделать что-то, что явно не поддерживается данными».
Загадка, с которой сталкивается Джером Х. Пауэлл в свои последние месяцы на посту председателя Федеральной резервной системы, не похожа ни на что, что он пережил ранее. То, что кажется рутинным решением, на самом деле таковым не является.
