UBS выступил с одним из самых резких пересмотров своей позиции по американскому фондовому рынку за последние годы. Главный стратег по глобальным акциям Эндрю Гартуэйт заявил, что США больше не заслуживают статуса «повышенного веса» в международных портфелях — теперь американские акции, по мнению банка, должны занимать лишь долю, соответствующую их удельному весу в мировом индексе.

Это решение стало отражением растущей тревоги: факторы, которые долгие годы обеспечивали США устойчивое превосходство над другими рынками, начинают ослабевать. И UBS видит сразу несколько структурных угроз, способных изменить глобальный баланс сил.

Ослабление доллара: главный источник беспокойства

По оценке UBS, именно доллар стал ключевым риском для американского рынка. Банк прогнозирует укрепление евро до $1,22 уже к концу первого квартала и предупреждает о «структурных асимметричных рисках» для американской валюты.

Исторические данные показывают: когда торгово‑взвешенный индекс доллара падает на 10%, американские акции в среднем отстают от мировых на 4% (если не хеджировать валюту).

Именно это, по мнению UBS, и происходит сейчас.

Слабый доллар стимулирует переток капитала в более дешёвые и недооценённые рынки:

• MSCI World ex-US вырос на 8% с начала года;
• Nikkei 225 — на 17%;
• Stoxx Europe 600 — на 7%;
• S&P 500 практически не изменился.

Американские акции вновь оказались под давлением в пятницу — инвесторы нервничают из‑за возможных рисков, связанных с бурным развитием искусственного интеллекта, и из‑за устойчивой инфляции.

Байбэки больше не дают США преимущества

Одним из ключевых драйверов роста американского рынка долгие годы были обратные выкупы акций. Они поддерживали прибыль на акцию, повышали спрос на бумаги и создавали устойчивый приток капитала.

Теперь, по данным UBS, этот механизм перестал быть уникальным:

• доходность байбэков в США лишь сопоставима с мировыми рынками;
• совокупная доходность (дивиденды + байбэки) в США составляет примерно половину европейской.

Гартуэйт подчёркивает:

«Доходность байбэков больше не является исключительной, а ведь именно она была важным драйвером потоков, EPS и оценок».

Это означает, что США теряют одно из своих ключевых конкурентных преимуществ.

Оценки компаний вызывают всё больше вопросов

UBS отмечает, что американский рынок стал слишком дорогим по сравнению с мировыми аналогами.

Секторно‑скорректированный коэффициент P/E в США:

• на 35% выше, чем у международных рынков;
• при том что средняя премия с 2010 года — всего 4%.

Более того, 60% секторов торгуются не только дороже зарубежных аналогов, но и выше собственных исторических премий.

Это создаёт риск коррекции, особенно если макроэкономическая ситуация ухудшится.

Политическая турбулентность при Трампе усиливает неопределённость

UBS указывает на рост непредсказуемости экономической политики США:

• изменения тарифов;
• предложения ограничить ставки по кредитным картам;
• возможные ограничения для инвестиций private equity в жильё;
• усиление контроля над ценами на лекарства;
• идеи ограничить дивиденды и байбэки оборонных компаний.

Такой уровень политической волатильности, по мнению банка, создаёт дополнительные риски для инвесторов и может негативно сказаться на оценках компаний.

Но UBS не становится медвежьим: США всё ещё способны удивить

Несмотря на понижение прогноза, UBS не ожидает краха американского рынка.

Гартуэйт подчёркивает, что США традиционно выигрывают на ранних стадиях формирования рыночных пузырей — благодаря высокой инновационной активности и глубине финансовой системы.

Кроме того, США, по мнению банка, будут внедрять искусственный интеллект быстрее большинства других регионов, за исключением, возможно, Китая. Это поддержит рост прибыли в ключевых секторах.

Стратег UBS Шон Симондс установил целевой уровень S&P 500 на конец года — 7 500 пунктов, что близко к среднему прогнозу ведущих аналитиков.

Американский рынок остаётся мощным, но его безусловное лидерство больше не выглядит гарантированным. UBS предупреждает: эпоха, когда США автоматически превосходили остальные рынки, может подходить к концу — и инвесторам стоит готовиться к более многополярному миру.