Американский доллар, оказавшийся под давлением сразу по нескольким направлениям, за год после возвращения президента Дональда Трампа в Белый дом потерял более десятой части своей стоимости. Ослабление ускорилось после недавнего кризиса вокруг Гренландии, усилив тенденцию, которая продолжается уже более года.

Снижение курса происходит на фоне сразу нескольких факторов. После длительного периода превосходства американских финансовых рынков многие зарубежные инвесторы начали сокращать чрезмерную долю активов США в своих портфелях, перераспределяя средства в пользу других регионов, где перспективы выглядят более привлекательными. Дополнительное давление создаёт растущий государственный долг и сохраняющиеся крупные бюджетные дефициты, несмотря на низкий уровень безработицы.

Однако ключевым фактором многие аналитики считают непредсказуемость экономической политики администрации. Резкие повороты в тарифной политике и военных инициативах в отношении всё большего числа стран вызвали усталость у международных инвесторов.

Экономист Института Брукингса Робин Брукс отметил, что «существует инстинктивное неприятие подобного политического хаоса» и предположил, что доллар может снизиться ещё примерно на 10% в течение года.

Золото растёт, ставки под вопросом

Одним из показателей снижения привлекательности доллара стал резкий рост цен на золото — почти на 80% за последний год. Впрочем, на прошлой неделе американская валюта временно укрепилась после сообщения о выдвижении Кевина Уорша, бывшего члена совета управляющих ФРС, на пост главы центрального банка. На этом фоне золото подешевело.

Тем не менее общая тенденция к ослаблению сохраняется. Президент неоднократно призывал Федеральную резервную систему снизить базовую ставку — сейчас она составляет 3,75% — на два-три процентных пункта. По мнению большинства экономистов, столь резкое смягчение денежной политики может ещё больше ослабить доллар.

ФРС на прошлой неделе сохранила ставку без изменений, однако рынки ожидают её снижения уже в июне.

Плюсы и минусы слабой валюты

Ослабление доллара имеет двойственный эффект. С одной стороны, это выгодно американским экспортёрам: их продукция становится дешевле для иностранных покупателей. Выигрывают и компании, получающие прибыль за рубежом, поскольку при конвертации она увеличивается в долларовом выражении. Более слабый доллар также может способствовать сокращению торгового дефицита и поддержать планы по реиндустриализации экономики.

С другой стороны, удорожание импорта — от мебели и электроники до автомобилей и одежды — осложняет борьбу с инфляцией. Это особенно чувствительно на фоне приближающихся промежуточных выборов в Конгресс, до которых осталось менее девяти месяцев.

Противоречивые сигналы из Вашингтона

Администрация посылает рынкам неоднозначные сигналы. Во время визита в Айову президент заявил, что доллар «чувствует себя отлично», однако после этих слов трейдеры начали активнее продавать американскую валюту. Министр финансов Скотт Бессент затем подтвердил традиционную позицию США в поддержку «сильного доллара».

Сомнения в истинных намерениях Белого дома возникли ещё после выборов 2024 года. Экономический советник Стивен Миран в широко обсуждаемой работе предлагал ослабление доллара ради «перебалансировки мировой торговой системы», назвав возможное соглашение «Mar-a-Lago accord» — по аналогии с флоридской резиденцией президента. Однако никаких конкретных договорённостей достигнуто не было.

«Продавай Америку» — или нет?

После объявления о масштабных глобальных тарифах в апреле одновременно снизились американские акции, облигации и доллар — редкое совпадение для финансовых рынков. Хотя фондовый и долговой рынки впоследствии восстановились, валюта осталась слабой.

Некоторые аналитики говорили о стратегии «Sell America». Однако индекс S&P 500 на прошлой неделе достиг исторического максимума, что опровергает тезис о массовом бегстве капитала. Тем не менее иностранные инвесторы стали активнее страховать валютные риски, что дополнительно давит на доллар.

Мир догоняет США

Ещё одним фактором стало улучшение показателей за пределами США. За год доходность S&P 500 составила 14%, однако биржи Лондона, Токио, Гонконга и Торонто показали более высокие результаты. Бразильские акции выросли на 44%.

Экономическая активность в Великобритании и Японии, согласно январским опросам PMI, растёт не медленнее американской. Повышение цен на промышленные металлы — цинк подорожал на 30% с середины 2025 года, железная руда на 11% — также отражает оживление мировой экономики.

По словам управляющей фондом JPMorgan Прии Мисры, эпоха «американской исключительности», когда США заметно опережали остальной мир, подходит к концу: глобальный рост становится более сбалансированным.

Доллар остаётся без альтернативы

Несмотря на ослабление, доллар остаётся мировой резервной валютой. Центральные банки держат более 7,4 трлн долларов в американской валюте — это крупнейшая статья их резервов. США по-прежнему обладают самыми крупными и ликвидными финансовыми рынками, а лидерство в сфере искусственного интеллекта делает страну ключевым направлением для инвестиций.

Инвесторы также следят за Японией, где эпоха сверхнизких ставок, похоже, завершается. Японские инвесторы владеют почти 5 трлн долларов зарубежных активов, главным образом в США. Если часть этих средств вернётся на родину, давление на доллар усилится. Пока признаков масштабного оттока нет, однако рынки внимательно наблюдают за ситуацией.

Экономисты считают, что вероятность резкого обвала доллара невелика. Тем не менее его дальнейшее ослабление в 2026 году выглядит вполне вероятным — особенно если политическая и экономическая неопределённость в Вашингтоне сохранится.