История показывает: настоящие победители не консолидируют рынки — они обходят старые модели и вытесняют их новыми технологиями, от цифровых камер и стриминга до виртуальных врачей и юристов.
Уолл-стрит использует «роллапы», чтобы покупать рост. Но есть куда более эффективная альтернатива.
Роллапы возвращаются — и я говорю не о скупке похоронных бюро или компаний по обслуживанию кондиционеров. Венчурные капиталисты покупают бизнесы в традиционных секторах — здравоохранении, юридических услугах, информационных технологиях — и перестраивают их с помощью инструментов искусственного интеллекта, чтобы снизить издержки. Стратегия проста: приобретать или «скатывать в один рулон» похожие компании в отрасли, часто за счёт долга, чтобы создать рост.
Я не поклонник такого подхода. Amazon не скупал местные книжные магазины. Tesla не покупала Chrysler. Facebook не покупал «Жёлтые страницы» или региональные газеты. Знаменитый девиз Facebook «двигайся быстро и ломай всё» звучит мило, но лучшей мантрой Кремниевой долины было бы: «обходи и удушай». Думайте скорее о Иисусе Навине и Иерихоне, чем о Давиде и Голиафе.
Первая цифровая камера была создана в виде прототипа в 1975 году в Eastman Kodak, которой принадлежало 90% рынка фотоплёнки в США. Компания положила разработку под сукно. Dycam выпустила первую коммерчески доступную цифровую камеру в 1990-м. Продажи Kodak достигли пика в 1996 году — $16 млрд. Примерно в 2000-м Kyocera, а затем Sharp встроили камеры в мобильные телефоны, обойдя Kodak, а не атакуя его рынок напрямую. Так же поступила и Apple. Kodak думала, что работает в бизнесе фотоплёнки, тогда как на самом деле она была в бизнесе фотографии.
Lasik впервые применили в 1990 году для коррекции близорукости, дальнозоркости и астигматизма. Вместо того чтобы продавать аппараты оптометристам, которые отлично зарабатывали на очках, производитель продал их новой волне офтальмологов, выполнявших операции.
Скорее всего, интернет у вас дома — от кабельных провайдеров вроде Comcast. Забавно, что стриминговые платформы наподобие Netflix используют эти же сети, чтобы убить кабельную индустрию. Comcast только что выделила свои кабельные каналы в отдельную компанию.
Первый препарат для снижения веса на основе GLP-1 был одобрен в 2014 году. К 2021-му Ozempic и Wegovy стали массовыми. Фармацевтические компании не полагались на продажи через бариатрических хирургов или диетологов, а обошли специалистов благодаря масштабному публичному маркетингу.
AT&T не изобретала факс-аппараты, но должна была. В 1980-е компания зарабатывала состояние на международной связи, поскольку бизнес пересылал документы по факсу, обходя FedEx. Но AT&T ничему не научилась — особенно когда Skype обошёл её и сделал международные звонки почти бесплатными. Затем WhatsApp «удушил» Skype на смартфонах — и танец «обойди и удуши» продолжается.
Электронная почта задушила почту обычную. Schwab, а затем Robinhood задушили розничных брокеров, взимавших комиссию. Amazon задушил универмаги. Google задушил печатную рекламу (и библиотеки). ИИ — последний катализатор, позволяющий обходить традиционные бизнесы и оставлять их в пыли. Для любителей военной истории: этот клещевой манёвр довёл до совершенства Ганнибал. И Паттон на Сицилии.
Фонд Джоша Кушнера Thrive Capital, инвестор OpenAI, хочет «скатать в роллап» компании по управлению капиталом. General Catalyst присматривается к колл-центрам и арендному бизнесу. Но время этих отраслей уходит.
Венчурные фонды вложили $500 млн в Metropolis, которая надеется консолидировать и автоматизировать городские парковки. Но будущее — за беспилотными автомобилями. На прошлой неделе Nvidia объявила о сделке по автономным авто с Mercedes. Машины поедут уже в ближайшие месяцы, а в долгосрочной перспективе им не понадобится парковка.
Я уже писал о обезболивающих и витаминах. Роллапы, снижающие корпоративные издержки, уменьшат боль и поднимут краткосрочную прибыль — это соблазнительно. Но создание рынков с ИИ — это прорывная медицина. Стройте следующую большую вещь, а не делайте инвалидные коляски для уставших старых бизнесов.
Amazon требовались огромные вычислительные мощности для работы онлайн-магазина. Вместо того чтобы нанять IBM или кого-то ещё, компания сделала всё сама. Издержки были огромны, поэтому Amazon стала сдавать избыточные мощности в аренду — так появился Amazon Web Services. Сегодня AWS стоит дороже, чем сам магазин.
Думаю, то же произойдёт и с юристами. Они с готовностью будут платить за снижение издержек на управление контрактами, проверку документов и подготовку дел.
Сообразительные ИИ-компании или дальновидная юрфирма затем узнают достаточно, чтобы заменить юристов онлайн-сервисом за $99 в месяц, который будет помогать непрофессионалам в вопросах развода, опеки и многих других споров.
Умным венчурным инвесторам стоит вкладываться в виртуальных врачей, а не консолидировать клиники. Если «накормить» медицинский ИИ достаточной историей болезней и данными о здоровье, он сможет предлагать как очевидные, так и редкие способы лечения. Это уже близко — надеюсь, очень скоро.
По данным Axios, 40 миллионов человек уже каждый день используют галлюцинирующий ChatGPT для медицинских советов. Правильно обученный виртуальный доктор станет переломным моментом.
Иногда можно соблазнить действующих игроков заплатить за собственную гибель. В 2008 году Spotify предложил музыкальной индустрии небольшой дополнительный доход от стриминга. Лейблы с радостью согласились, прежде чем осознали, что будущее музыки — в стриминге, а не во владении записями.
«Поймал тебя в удушающий захват», — когда-то пел Тед Нюджент.
Уолл-стрит любит платить за рост и, вероятно, поначалу поможет финансировать ИИ-роллапы. Ждите множество IPO. Но роллапы растут лишь за счёт покупки новых компаний. В конце концов цели заканчиваются, рост сдувается — и Уолл-стрит теряет интерес. Лучше обходить.
