Война на Ближнем Востоке вновь взвинтила цены на нефть и усилила турбулентность на мировых рынках — как раз в тот момент, когда развивающиеся рынки показывали лучший результат за многие годы.

В 2025 году MSCI Emerging Markets вырос на 34% — впервые с 2017 года опередив развитые рынки. Но с началом конфликта инвесторы вновь переключились на «тихие гавани», и преимущество перешло к развитым экономикам.

Тем не менее развивающиеся рынки по‑прежнему торгуются с около 40‑процентным дисконтом к развитым по прогнозному P/E, что отражает многолетний перекос в пользу американских активов на фоне сильного доллара. И хотя война изменила картину рисков, крупные управляющие — Vanguard, VanEck, BlackRock — считают, что рост цен на нефть и сырьё лишь усиливает аргументы в пользу отдельных развивающихся стран.

Почему интерес к emerging markets возвращается

Управляющие отмечают несколько факторов:

• инфляция в большинстве развивающихся стран вернулась к историческим нормам,
• реальные ставки остаются высокими,
• центробанки начинают цикл снижения ставок, что поддерживает рост,
• долговая нагрузка развитых стран превышает 100% ВВП, тогда как многие emerging markets проводили более жёсткую бюджетную политику.

По словам Эмили Флетчер из BlackRock, снижение ставок уже начинает ускорять экономическую активность, и многие страны находятся лишь в начале этого цикла.

Риски остаются: затяжная война, укрепление доллара или глобальная рецессия могут быстро перечеркнуть недавние успехи. Но для портфелей, где доля международных акций мала, вопрос, по мнению управляющих, уже не «стоит ли смотреть на emerging markets», а «как быстро увеличивать долю».

Где управляющие видят возможности

Латинская Америка

Регион занимает всего 0,1% в MSCI ACWI — и остаётся недооценённым. Циклы снижения ставок идут в Бразилии, Мексике, Перу и Чили.

• Бразилия: рынок вырос на 74% от минимумов 2024 года, но оценки всё ещё ниже средних. Экспорт сырья — железной руды, нефти, агропродукции — даёт дополнительный импульс.
• Колумбия: по мнению VanEck, рынок недооценён из‑за политической неопределённости, но высокие цены на нефть могут стать драйвером восстановления.

Европа, Ближний Восток, Африка (EMEA)

Неожиданным фаворитом стала Турция. После многолетней нестабильной политики возвращение к классическому монетарному курсу укрепило лиру и снизило инфляцию.

Vanguard выделяет:

• низкий госдолг,
• сильный экономический рост,
• привлекательность долларовых облигаций компаний и правительства.

Фактор риска — инфляция: рост цен на нефть может осложнить стабилизацию.

В Центральной и Восточной Европе привлекательны облигации в местной валюте — доходности высоки, а макрофундаментальные показатели улучшаются.

Фронтирные рынки

BlackRock выделяет Пакистан, Кению, Египет — страны, где инфляция резко снизилась, реальные ставки высоки, а центробанки готовы к снижению ставок. Это может привести к фазе ускоренного роста в ближайшие два года.

Vanguard также обращает внимание на «спящие истории» — долларовые облигации Марокко, Парагвая, Гватемалы, которые мало кто анализирует, но они обладают устойчивыми балансами.

Долларовые облигации emerging markets сейчас выглядят особенно привлекательно: по данным Vanguard, они дают примерно вдвое большую доходность, чем сопоставимый индекс США, при увеличении волатильности всего на 25%.

Общий вывод

Управляющие сходятся в одном: нужна избирательность, внимание к фундаментальным показателям и учёт валютных рисков — особенно на фоне войны в Иране.