Политика Трампа не привела к такому росту цен, как опасались, а ИИ стимулировал рост
Фондовый рынок США завершает 2025 год вблизи исторического максимума, прирост S&P 500 на 17% вывел индекс на седьмое место по лучшим трехлетним показателям за всю историю.
Многолетнее ралли, казалось, резко завершилось весной с введением тарифов «Дня Освобождения» президента Трампа и появлением сделок «Продай Америку», которые делали ставку на отступление США с мировой арены, но через недели возобновился с новой силой. Замедление, предсказанное многими на Уолл-стрит, так и не materialized в полной мере. Исключения из тарифов и множество торговых сделок ограничили инфляционные эффекты самых высоких импортных налогов за десятилетия. А гонка вооружений в области искусственного интеллекта спровоцировала бум капитальных расходов эпических пропорций, стимулируя рост, создавая миллионеров — и делая фондовый рынок США еще более топ-хэви, чем раньше.
Рост Nvidia на 40% в этом году отстает от продвижения Broadcom на 51% и еще дальше от ралли Alphabet на 66%. Но эти приросты выглядят скромными по сравнению с подъемом Advanced Micro Devices на 78%. Palantir взлетел на 139%. Micron Technology показал рост на 248%.
Dow Jones Industrial Average вырос на 14% в этом году, в то время как Nasdaq composite прибавил 21%. Во вторник S&P 500 снизился на 0,1%, а Nasdaq опустился на 0,2%. Dow упал на 0,2%, или 95 пунктов.
Даже когда экспортная машина Китая росла перед лицом торговой политики Трампа, оказывая давление на экономики по всему миру, большая часть Уолл-стрит все еще считает американские технологические компании лидерами. Broadcom плюс Великолепная Семерка, которая включает Amazon, Meta, Tesla, Apple и Microsoft, составляют 40% рыночной капитализации S&P 500, согласно данным Dow Jones Market Data. Это более чем вдвое превышает 15%, которые занимали восемь крупнейших имен индекса десять лет назад.
«Ставить против них — опасная игра», — сказал Торн Перкин, президент Papamarkou Wellner Perkin.
Эта концентрация иногда приносила больше турбулентности на рынки в этом году, будь то апрельские объявления о тарифах, китайские достижения в ИИ или задержки в строительстве проектов дата-центров. В ноябре информационный вакуум во время правительственного шатдауна и пристальное внимание к доходности ИИ отправили рынки в штопор.
Но с каждым откатом трейдеры Уолл-стрит и индивидуальные инвесторы активизировались, чтобы купить на спаде. S&P 500 вырос на 38% от своего самого низкого закрытия в апреле.
Удивительно устойчивое потребительское расходование укрепило неопределенный экономический фон.
«Что упустили большинство экономистов в этом году — это сколько денег заработал 1%», — сказал Перкин.
В то время как богатые владельцы активов вкладывали деньги в дома, автомобили и многое другое, аналитики предупреждают, что стресс среди американцев с низким и средним доходом может дестабилизировать экономику. Инфляция остается повышенной. Рост занятости замедлился почти до полной остановки. Безработица растет.
В своем прогнозе на 2026 год экономисты JPMorgan Chase сказали, что «расширение без создания рабочих мест» может означать, что рост производительности продолжит стимулировать прирост зарплат и богатства, помогая экономике двигаться вперед. С другой стороны, слабость на рынке труда — и все расходы, которые от него зависят — может сигнализировать о большей хрупкости впереди.
«Сопоставление ускорения бизнес-расходов наряду с материальным смягчением роста занятости беспрецедентно в глобальной экономике за последние четверть века», — написали они. «В США это сопоставление не наблюдается более 60 лет истории».
Аналитики банка остаются «конструктивными» по отношению к акциям, несмотря на риски чрезмерно концентрированного рынка. Базовый прогноз Goldman Sachs аналогично «дружественен» для акций, отчасти благодаря налоговым льготам от Вашингтона и снижению процентных ставок Федеральной резервной системой.
Во вторник опубликованные протоколы декабрьского заседания центрального банка показали, что чиновники разделены по поводу пути вперед.
Фьючерсные рынки оценивают шанс 50/50 на как минимум два дополнительных снижения ставки на четверть пункта к концу 2026 года, согласно CME Group. Хотя облигации раллировали в этом году, доходности казначейских облигаций оставались относительно стабильными с тех пор, как ФРС начала снижать ставки в прошлом году, оказывая давление на бизнесы, которым нужно занимать, и удерживая ставки по ипотеке далеко выше допандемийных уровней. Доходность 10-летней облигации во вторник составила 4,128%.
«Это признак здоровой экономики», — сказал Дэвид Стаббс, главный инвестиционный стратегист AlphaCore Wealth Advisory. «США гораздо лучше с ставками на уровне 4%, чем на 2%. На 2% у вас проблема».
Пока Уолл-стрит корректировала свой прогноз от глубин апрельского рыночного штопора, доллар США стабилизировался после худшего падения в первом полугодии за 50 лет. Но дикая торговля в других уголках рынков продолжалась. Золото и серебро торговались как мем-акции на пути к своим крупнейшим однолетним приростам с инфляционного шока 1979 года. Биткоин упал в последние месяцы и на пути к завершению года ниже уровня, с которого начал.
Пока инвесторы смотрят в следующий год, все больше отворачиваются от технологических акций и обращаются к банкам, компаниям по производству материалов и здравоохранению, тесно связанным с реальной экономикой. Другие смотрят за границу, где индексы в Японии, Великобритании и Германии опередили своих американских коллег в этом году.
«Мы не в лагере ‘Продай Америку’ — это довольно драматично», — сказал Джейсон Прайд, глава инвестиционной стратегии и исследований в Glenmede. В новую эру повышенных торговых барьеров, сказал он, «Если все эти экономики и рынки менее связаны, чем раньше, то есть большие преимущества в диверсификации».
Прайд считает маловероятным, что тех-бум, подпитываемый долгами, быстро пойдет на спад. Но если торговля ИИ взорвется, сказал он, радиус взрыва может быть широким. «Все делают одну и ту же ставку снова и снова», — сказал он.
