Спустя более десяти лет сверхнизких ставок и рекордных бюджетных расходов сама Япония оказалась расколота: авторы стратегии «абэномики», включая ближайших советников экс-премьера Синдзо Абэ, признают — политика себя исчерпала, а инфляция вышла из-под контроля. Но премьер-министр Санаэ Такаити пока не готова с этим согласиться.
На фоне рекордных бюджетных расходов в Японии всё громче звучат опасения по поводу способности страны обслуживать собственный долг.
Пока Банк Японии готовился к заседанию на этой неделе, архитекторы десятилетней политики низких процентных ставок неожиданно заявили: эта стратегия исчерпала себя. Их тревога сместилась от стагнирующих цен к устойчиво закрепившейся инфляции.
Нынешнего лидера страны эти аргументы, впрочем, пока не убедили.
Такаити держится за курс Абэ
С момента вступления в должность в прошлом году премьер-министр Санаэ Такаити продолжает придерживаться «абэномики» — экономической стратегии, которую в своё время продвигал бывший премьер-министр Синдзо Абэ. Такаити по-прежнему рассчитывает на то, что центробанк будет удерживать ставки низкими, одновременно продолжая рекордные по масштабу бюджетные расходы.
«Абэномика» была задумана в 2012 году, чтобы вывести японскую экономику из спада. Но дефляционная спираль и слишком сильная иена, для борьбы с которыми она изначально создавалась, давно сменились на противоположные тенденции. Последние четыре года инфляция в стране почти постоянно держится выше целевого ориентира центробанка в 2%. Иена же, напротив, обвалилась по отношению к доллару до минимумов за несколько десятилетий.
«Я изменил своё мнение»
«Сейчас ситуация совершенно иная», — заявил Коити Хамада, бывший ближайший советник Абэ и один из ключевых архитекторов «абэномики». По его словам, именно поэтому он «сейчас изменил своё мнение и рекомендует ужесточение денежно-кредитной политики».
В пятницу ожидается, что Банк Японии повысит ставку с 1% до 1,25% — ускорив нынешний темп повышений примерно на четверть пункта раз в полгода. Однако Хамада и его единомышленники считают, что центробанку следует действовать значительно быстрее.
По словам Хамады, для тех в администрации Такаити, кто по-прежнему считает «абэномику» верным курсом для Японии, подобная смена позиции может выглядеть настоящим предательством. Тем не менее сам он убеждён: премьер-министру следует прекратить оказывать давление на Банк Японии и отказаться от политики, рискующей ещё больше разогнать инфляцию.
Неожиданный союзник — министр финансов США
Хамада в своих взглядах не одинок. Ещё в 2012 году, когда нынешний министр финансов США Скотт Бессент управлял хедж-фондом, он приезжал к Хамаде в Йельский университет в Коннектикуте. Хамада вспоминает, как рассказывал тогда Бессенту о своих первых планах по оживлению японской экономики.
В эссе для одного из финансово-политических изданий, опубликованном в 2022 году, Бессент вспоминал, что эти планы его тогда убедили. Впоследствии он выстроил на этом весьма прибыльную инвестиционную стратегию — играя на понижение иены и скупая японские акции, — став одним из первых и наиболее успешных инвесторов, сумевших заработать на «абэномике».
В последнее время, однако, Бессент, напротив, настойчиво призывает Японию повышать процентные ставки и сдерживать бюджетные расходы. Именно масштабные расходные планы Такаити усилили тревогу по поводу способности страны обслуживать государственный долг: доходность 10-летних японских гособлигаций взлетела до максимумов за три десятилетия. Низкие процентные ставки также стимулируют отток капитала из страны, что ослабляет иену и создаёт трения с Соединёнными Штатами.
В июле иена обвалилась до минимума за четыре десятилетия по отношению к доллару, вынудив Японию и министерство финансов США провести совместную валютную интервенцию. В последние недели курс иены несколько укрепился на ожиданиях, что Банк Японии повысит ставку на сентябрьском заседании.
На пресс-конференции в этом месяце, в ходе встречи финансовых представителей стран «Большой двадцатки» в Эшвилле (Северная Каролина), Бессент заявил, что настоятельно призывал Японию отказаться от политики рефляции. «Абэномика» была «колоссальным успехом», признал он. Но теперь Японии «действительно следует дать этому процессу идти своим чередом и прекратить рефляцию», добавил Бессент.
Разногласия внутри самой Японии
Харухико Курода, бывший глава Банка Японии, на протяжении десяти лет удерживавший ставки на нулевом или отрицательном уровне, также недавно предупредил об инфляционном давлении, вызванном расходными планами администрации и слабой иеной.
Впрочем, далеко не все согласны с необходимостью отказа от прежнего курса. Такудзи Аида, главный экономист по Японии французского инвестиционного банка Crédit Agricole и экономический советник Такаити, настаивает: Япония обязана сохранять низкие процентные ставки и продолжать агрессивные бюджетные расходы, чтобы стимулировать экономический рост.
Слабая иена, по мнению Аиды и его сторонников, выгодна японским экспортёрам. По его словам, рост цен на импорт для потребителей можно частично компенсировать за счёт дополнительных государственных расходов. Сам Аида не ответил на запрос об интервью.
Министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявила на встрече «Большой двадцатки», что, по её словам, сообщила коллегам из других стран: бюджетная политика Японии «делает приоритетом экономический рост, одновременно балансируя его с устойчивостью государственных финансов».
«Применяют антидефляционные лекарства в эпоху инфляции»
По мнению Мотохиро Сато, профессора государственных финансов Университета Хитоцубаси в Токио, в стране сложилась весьма показательная и парадоксальная динамика: ветераны «абэномики» — включая самих Хамаду и Куроду — теперь выступают против продолжения политики, которую сами же когда-то создали, тогда как нынешние политики, по его словам, «до сих пор мыслят категориями дефляционной эпохи».
В качестве примера он приводит нынешний резкий рост цен на энергоносители: вместо того чтобы стимулировать экономию, администрация Такаити предпочла раздавать субсидии. «Они применяют антидефляционные лекарства в эпоху, когда экономика страдает от инфляции», — отметил Сато.
По его словам, на протяжении многих лет, пока процентные ставки оставались низкими, а цены — стабильными, масштабные государственные расходы почти не вызывали тревоги. Сейчас ситуация уже совершенно иная.
«Давление со стороны рынков будет только нарастать», — заключил он.
