После скандальной отставки гендиректора, акции оборонного подрядчика подешевели почти на 10% с начала года — но фундаментальные показатели компании остаются прочными: L3Harris — один из всего двух производителей твердотопливных ракетных двигателей в промышленных масштабах, критически важных для восполнения истощённых запасов американских ракет-перехватчиков.
Внезапный уход генерального директора L3Harris отправил акции оборонной компании в «распродажную корзину». Но сама компания незаменима для восстановления запасов американских ракет, что делает нынешнее падение котировок редкой возможностью для покупки.
Кристофер Кубасик был вынужден покинуть пост на прошлой неделе после расследования обвинений в ненадлежащем поведении по отношению к подчинённой. Под его руководством L3Harris заключила ряд заметных государственных контрактов — включая переоборудование подаренного Катаром самолёта для президента Трампа стоимостью $400 млн, а также инвестицию Пентагона в размере $1 млрд в ракетное подразделение компании.
Акции L3Harris с начала года подешевели примерно на 10%, отстав от корзины крупнейших американских оборонных подрядчиков на 20 процентных пунктов. Сейчас бумаги компании торгуются менее чем за 16 годовых прогнозных свободных денежных потоков — это самый низкий показатель среди всех крупных оборонных компаний, примерно на треть ниже среднего по корзине аналогов.
Ещё до новостей об уходе Кубасика над акциями L3Harris нависали и другие тени. Компания недавно отложила запланированное выделение своего ценного ракетного подразделения, производящего твердотопливные ракетные двигатели — ключевой компонент ракет-перехватчиков, — как минимум до середины 2027 года, сославшись на неблагоприятную рыночную конъюнктуру. Акции более мелких военно-технологических компаний в этом году показывают слабую динамику, что не сулит ничего хорошего для нового рыночного дебюта. Но именно этот спин-офф должен был стать катализатором раскрытия стоимости внутри L3Harris, поэтому его перенос был встречен инвесторами без энтузиазма.
Кроме того, общая обеспокоенность инвесторов состоянием оборонного сектора сильнее ударила именно по L3Harris — в отличие от Boeing, RTX и General Dynamics, у неё практически нет выручки от невоенных направлений бизнеса. По мере затягивания войны с Ираном инвесторов всё больше беспокоит вероятность того, что Конгресс, оказавшийся под контролем демократов, может усложнить администрации Трампа задачу по продавливанию астрономических бюджетов Пентагона.
Тем не менее фундаментальные показатели компании по-прежнему выглядят прочными. Во-первых, L3Harris наряду с Northrop Grumman — одна из всего двух компаний, производящих твердотопливные ракетные двигатели в промышленных масштабах. Это ключевой компонент ракет-перехватчиков, таких как Patriot и THAAD, запасы которых США заметно истощили в ходе войны с Ираном. По оценке аналитика Jefferies Шейлы Каяоглу, вместе эти две компании производят за один день столько же твердотопливных ракетных двигателей, сколько все более мелкие производители вместе взятые — за целый год.
Твердотопливные ракетные двигатели — «самое критически важное, чего нам сейчас больше всего не хватает в оборонной промышленности», отметил Тони Бэнкрофт, управляющий ETF-фондом Gabelli Commercial Aerospace & Defense, в портфель которого входят акции L3Harris. Производство этого компонента — сложный процесс, связанный с обращением с опасными материалами, такими как ракетное топливо. Согласно июньскому докладу Центра стратегических и международных исследований (CSIS), новым игрокам на этом рынке пока не удалось доказать способность перейти от прототипов или мелкосерийного производства к промышленным масштабам.
По оценке CSIS, США уже израсходовали примерно половину довоенных запасов ракет-перехватчиков. L3Harris подписала с Министерством обороны рамочные соглашения об увеличении производства двигательных компонентов для THAAD в четыре раза, а производства двигателей и комплектующих для ракеты Patriot PAC-3 — почти втрое на протяжении следующих семи лет.
Кроме того, у компании есть высокоприбыльный сегмент связи, с операционной маржой в 25%. Это подразделение выпускает тактические радиостанции, каналы передачи данных и системы радиоэлектронной борьбы — последние приобрели особую актуальность в условиях сегодняшних конфликтов, насыщенных беспилотниками. L3Harris поставляет волновые формы сигнала и радиостанции, способные помочь обойти тот тип электронного глушения, который Россия применяет для подавления украинских дронов. Компания также производит недорогую систему вооружения под названием Vampire, предназначенную для поражения дронов. Этот сегмент бизнеса в последнее время демонстрирует высокий спрос со стороны Европы.
В целом L3Harris ожидает роста выручки до $27 млрд к 2028 году, что соответствует среднегодовому органическому темпу роста в 8% — и, по мнению аналитиков Уолл-стрит, компания, вероятно, превысит этот собственный ориентир. Это более высокий темп роста, чем у более крупных оборонных гигантов, большинство из которых, согласно данным Visible Alpha, ожидают среднегодовой рост в диапазоне 5–7%.
Наконец, смена руководства может оказаться не столь разрушительной, как полагает рынок. Новый генеральный директор Сэм Мехта и до внезапного ухода своего бывшего начальника считался его очевидным преемником, отмечает Бэнкрофт, добавляя, что смена руководства попросту произошла раньше запланированного срока.
Акции L3Harris, вероятно, останутся в своего рода подвешенном состоянии, пока компания не даст чёткой ясности относительно выделения своего ракетного бизнеса в отдельную структуру. Предсказать, когда именно это произойдёт, сложно — но, независимо от исхода со спин-оффом, у L3Harris есть ценное конкурентное преимущество в виде остро необходимой продукции, а темпы роста компании, вероятно, превысят показатели аналогов. За это стоит заплатить — тем более со скидкой.
