Alphabet взлетела более чем на 80% за год, обогнав Meta и Microsoft по капитализации. Несмотря на рост капзатрат на ИИ и задержку с Gemini 3.5 Pro, ключевые бизнесы компании выглядят крепче некуда.
Материнская компания Google — Alphabet — переживает бурный рост уже целый год. И есть немало оснований полагать, что её акциям ещё есть куда расти, несмотря на опасения по поводу расходов на искусственный интеллект. Прошлым летом компания увязла в антимонопольных разбирательствах и вопросах о своём доминировании на рынке поисковой рекламы. Угроза того, что ChatGPT от OpenAI начнёт отбирать поисковый трафик и подтачивать долю рынка Google, превышающую 90%, выглядела вполне реальной. Сама компания на тот момент ещё не успела зарекомендовать себя как серьёзный игрок в сфере ИИ. Некоторые аналитики даже предполагали, что разделение компании на части повысило бы её общую стоимость.
Год спустя антимонопольные проблемы для компании в основном остались позади. Угроза со стороны поисковых конкурентов оказалась преувеличенной. Меры, которые Alphabet приняла для защиты своего главного источника дохода — направления, обеспечивающего более половины всей выручки, — сработали. А вишенкой на торте стало то, что компания превратилась из аутсайдера ИИ-гонки в одного из претендентов на лидерство в этой сфере.
Акции Alphabet выросли более чем на 80% за прошедший год — этого оказалось достаточно, чтобы компания стала третьей по стоимости публичной компанией в мире, уступая только Nvidia и Apple. Правда, из-за этого роста коэффициент цена/прогнозируемая прибыль поднялся примерно до 25 — оценка достаточно высокая, чтобы не сказать больше. Впрочем, назвать её заоблачной сложно, учитывая перспективы роста компании.
Эти перспективы отчётливо проявились в квартальной отчётности Alphabet, опубликованной в среду: выручка выросла на 24%, а продажи в облачном подразделении стремительно набирают обороты.
Разумеется, проблемы никуда не делись. В среду рынки заволновались после того, как Alphabet повысила прогноз капитальных затрат на этот год на 15 млрд долларов — до примерно 200 млрд, — а также дала понять, что в следующем году сумма будет ещё больше. По данным FactSet, аналитики ожидают, что капзатраты компании в 2027 году достигнут 257 млрд долларов — больше, чем у Amazon, Meta Platforms или Microsoft вместе взятых.
Если консенсус-прогнозы верны, это может почти обнулить свободный денежный поток Alphabet. Но это же означает, что компания вряд ли станет первой, кто дрогнет и начнёт сокращать инвестиции в ИИ. А это, в свою очередь, должно помочь ей сохранить технологическую конкурентоспособность — особенно если конкурентам придётся притормозить.
При этом Alphabet немного отстаёт в гонке за создание самых мощных и совершенных моделей ИИ. Выпуск её флагманской модели Gemini 3.5 Pro задерживается уже несколько недель — хотя изначально компания обещала представить её в июне.
В мире искусственного интеллекта задержки — плохая новость: тем, кто отстаёт, обычно трудно наверстать упущенное, поскольку конкуренты не стоят на месте. Недавно этот урок на собственном опыте усвоила Meta.
Однако для Alphabet подобные задержки вряд ли окажутся столь болезненными. В отличие от Meta, у компании есть обширная база корпоративных клиентов ИИ-решений, которые вряд ли уйдут к конкурентам из-за небольшой отсрочки.
И корпоративные клиенты сейчас скорее стекаются к Alphabet, чем уходят от неё. Как заявил ранее в этом году генеральный директор компании Сундар Пичаи, число платных активных пользователей сервиса Gemini Enterprise — облачного ИИ-решения для бизнеса — выросло на 40% в первом квартале по сравнению с предыдущим.
Задержка, конечно, не идёт на пользу амбициям Alphabet в области ИИ-инструментов для программирования — именно это направление остаётся самым слабым звеном в её стратегии по ИИ. Но во многих других сегментах бизнеса компании наличие самой передовой модели вовсе не является критичным.
В последнее время компания сделала ставку на выпуск более эффективных моделей. Это должно помочь таким продуктам, как чат-бот Gemini, генерировать ответы быстрее и экономнее расходовать вычислительные ресурсы. Это разумный шаг в условиях, когда конкуренция за вычислительные мощности для ИИ остаётся крайне острой — причём как внутри компании, так и среди клиентов. На нынешнем этапе скорость генерации ответов может быть не менее важна для привлечения и удержания пользователей, чем супермощная модель как таковая.
Остальные направления бизнеса Alphabet выглядят вполне благополучно. Расходы на рекламу остаются устойчивыми, а ИИ-обзоры, добавленные Google в поисковую систему, увеличивают трафик. Аналитики BMO Capital Markets ожидают, что выручка поискового бизнеса Google будет демонстрировать двузначный квартальный рост как минимум до конца года. Как сообщила компания в среду, во втором квартале выручка от поиска выросла на 17%.
Возможно, ещё более многообещающе выглядит стремительный рывок компании в облачных вычислениях. В среду Alphabet сообщила, что выручка облачного подразделения выросла на 82% — до 24,8 млрд долларов, а объём законтрактованных, но ещё не выполненных заказов (бэклог) достиг 514 млрд долларов, чему способствовали в том числе такие клиенты, как Apple, Meta и Anthropic.
Кроме того, Google начинает продавать сторонним заказчикам собственные специализированные ИИ-чипы TPU — для использования в их дата-центрах. Компания рассчитывает, что уже со следующего года это направление будет заметно прибавлять к выручке.
Всё это говорит о том, что Alphabet имеет все шансы наращивать долю на облачном рынке — при условии, что спрос, подпитываемый развитием ИИ, не пойдёт на спад. Для сравнения: лидер рынка облачных вычислений Amazon отчитался о выручке в 37,6 млрд долларов в первом квартале, показав рост всего на 28%. Облачный бизнес Microsoft — второй по величине в отрасли — вырос на 40% за последний отчётный квартал.
При этом Alphabet наращивает эту долю рынка, не разоряясь. После привлечения около 60 млрд долларов за счёт продажи облигаций в этом году и почти 85 млрд долларов через размещение акций в июне, по состоянию на второй квартал на балансе компании находилось 242 млрд долларов денежных средств и ликвидных ценных бумаг. И хотя облигации, связанные с ИИ-сектором, в последнее время демонстрируют не лучшую динамику на фоне опасений по поводу их избыточного предложения, у Google, судя по всему, гораздо больше пространства для манёвра в наращивании расходов, чем у конкурентов.
В этом году акции Alphabet отстают от индекса Nasdaq Composite и в последних торговых сессиях снижались на фоне новостей о задержках в сфере ИИ. Не добавляют оптимизма и — пусть, вероятно, временные — опасения по поводу более дешёвых китайских ИИ-моделей. Но даже если акции компании временно немного просели, перспективы роста Alphabet отнюдь не потускнели.
