Доходность 10‑летних казначейских облигаций США поднялась до максимума за полтора года, а распродажа госдолга охватила мировые рынки. Инвесторы пересматривают ожидания по ставкам из‑за войны в Иране, роста цен на энергию и опасений затяжной инфляции.
Мировой рынок облигаций переживает стремительное падение, которое за последние дни только ускорилось. Продажа государственных бумаг усиливает давление на стоимость заимствований по всему миру и подрывает импульс фондового ралли, которое до недавнего времени казалось неудержимым.
На фоне снижения цен доходность 10‑летних казначейских облигаций США во вторник поднималась до 4,687% — максимума с января 2025 года. Доходность 30‑летних бумаг приблизилась к 5,2%, достигнув 18‑летнего пика. Это стало причиной первого трёхдневного снижения индекса S&P 500 с марта. Особенно сильно пострадали технологический и промышленный сектора, потерявшие более 1,5% за неделю.
Главный фактор распродажи — конфликт США с Ираном, который парализовал судоходство через Ормузский пролив и удерживает цены на нефть примерно на 60% выше уровня, предшествовавшего войне. Рост стоимости энергии подпитывает инфляционные ожидания, и инвесторы резко пересмотрели прогнозы по ставкам: от ожиданий снижения — к ставкам на повышение Федеральной резервной системой к концу года.
Сначала рынки надеялись, что объявленное 7 апреля прекращение огня приведёт к соглашению и восстановлению судоходства. Но в последние недели оптимизм исчез: США и Иран заняли жёсткие позиции, отвечая блокадой на блокаду. Это усилило опасения, что конфликт затянется, а инфляционное давление сохранится.
Инвесторы действуют под влиянием недавнего опыта. В 2021 году доходности оставались низкими, несмотря на рост инфляции, — рынки были уверены, что эпоха сверхнизких ставок после кризиса 2008–2009 годов продолжится. Это привело к болезненному шоку 2022 года, когда ФРС подняла ставки с нуля до более чем 4%. Теперь участники рынка боятся повторить ошибку и не готовы считать инфляцию «временной».
Рост доходностей наблюдается не только в США. В Японии доходности длинных бумаг выросли из‑за опасений, что правительство увеличит заимствования для компенсации высоких цен на энергию. В Великобритании доходности поднялись на фоне угрозы внутрипартийного вызова премьер‑министру Кейру Стармеру, что может привести к более агрессивной бюджетной политике.
Когда доходности растут за рубежом, американские бумаги также дорожают в доходности, поскольку инвесторы получают альтернативы с более высокой прибылью. Это усиливает давние опасения о «переполнении» мирового рынка облигаций — прежде всего из‑за масштабных заимствований правительства США.
Есть и положительная сторона: рост доходностей отражает уверенность в экономике. Некоторые инвесторы рассчитывали, что высокие цены на энергию и кредиты приведут к «разрушению спроса» — сокращению потребления и инвестиций, что вынудит ФРС снова снижать ставки. Но пока данные остаются сильными: в апреле экономика США создала 115 тысяч рабочих мест — больше прогноза, а безработица удержалась на уровне 4,3%.
Несмотря на устойчивость фондового рынка в последние недели, распродажа облигаций начала оказывать давление и на акции. S&P 500 упал на 2% за три дня, Dow — на 0,6% во вторник, Nasdaq — на 0,8%.
Особую тревогу вызывает рост доходностей TIPS — облигаций, защищённых от инфляции. Если в апреле их доходности оставались стабильными, то теперь они резко выросли: доходность 10‑летних TIPS достигла 2,165% против 1,917% месяцем ранее. Это сигнал того, что инвесторы ожидают повышения реальных ставок — фактор, который часто сильнее давит на акции, чем рост номинальных доходностей.
