Миллионы американских потребителей ожидали, что введённые президентом Дональдом Трампом тарифы вызовут резкий рост цен и приведут инфляцию к критическим значениям. Но этого пока не произошло.

Годовая инфляция достигла 3% в сентябре — это максимум за последние месяцы на фоне агрессивного повышения тарифов. Аналитики ожидают примерно такой же показатель в ноябре, данные по которому должны быть опубликованы 18 декабря. Однако многие американцы рассчитывали на куда более серьёзный рост цен.

«Это хорошая новость — экономическое влияние тарифов оказалось меньше, чем казалось», — говорит Билл Адамс, главный экономист банка Comerica.

Тарифы вызвали страх перед инфляцией

В мае, согласно опросу Мичиганского университета, потребители ожидали, что цены вырастут на 6,6% в течение года. Бизнес, опрошенный Федеральным резервным банком Филадельфии в третьем квартале 2025 года, прогнозировал рост цен на 4,7%.

Эти тревожные ожидания были напрямую связаны с тарифами. Тарифы — это налоги, и компании, как правило, перекладывают часть этих расходов на потребителей. Когда в апреле Трамп объявил о масштабных тарифах, многие бизнес-лидеры приготовились к волне инфляции. «Масштаб и скорость, с которой к нам приходят новые цены, — это нечто беспрецедентное», — заявил Джон Дэвид Рэни, финансовый директор Walmart, в интервью The Wall Street Journal в мае.

Худшие опасения не оправдались

Прошло семь месяцев, и теперь кажется, что эта волна так и не накрыла страну. На пресс-конференции 10 декабря председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что в ближайшие месяцы Америке не стоит бояться инфляции, вызванной тарифами.

По его словам, пик тарифной инфляции ожидается в начале 2026 года, и её влияние «не должно быть значительным» — «пару десятых процента, возможно, даже меньше». Иными словами, глава ФРС считает, что тарифы едва ли отразятся на потребительских ценах в 2026 году.

Инфляция на уровне 3% — это не идеально, ведь целевой показатель ФРС составляет 2%. Но это и не катастрофа. Когда политики говорят о «кризисе инфляции», экономисты обычно имеют в виду годовой рост от 5% до 10% и выше.

Возможен ли всё-таки инфляционный кризис?

Теоретически — да. Но в последние дни 2025 года большинство экспертов не ожидают скачка цен в 2026 году. Потребители успокоились. По ноябрьскому опросу Федерального резервного банка Нью-Йорка, средний покупатель ожидает рост цен на 3,2% в течение следующего года.

Экономисты прогнозируют снижение инфляции до 2,6% в 2026 году, согласно ноябрьскому опросу Национальной ассоциации деловой экономики (NABE). Большинство специалистов никогда не ожидали инфляционного кризиса. В апреле, в разгар тарифных споров, NABE прогнозировала инфляцию на уровне 3,4% к концу 2025 года.

Сегодня прогнозы стали более умеренными. Например, Oxford Economics ожидает, что инфляция снизится до 2,2% к концу 2026 года — чуть выше целевого уровня ФРС. «Инфляция уже близка к своему пику», — говорит Грейс Цвеммер, младший экономист Oxford Economics.

Сколько инфляции уже вызвали тарифы?

По данным ноябрьского исследования Национального бюро экономических исследований, тарифы добавили около 0,7 процентного пункта к инфляции в США. Без тарифов, по их расчётам, сентябрьская инфляция составила бы ближе к 2%, а не 3%.

«Это довольно заметная разница», — отмечает Алекс Хакес, директор по политике и адвокации в леволиберальной организации Groundwork Collaborative. С другой стороны, тарифы Трампа эквивалентны увеличению налоговой нагрузки на $1100 в год на одно домохозяйство в 2025 году, по данным непартийного Фонда налоговой политики. В 2026 году эта сумма вырастет до $1400.

По оценке фонда, тарифы Трампа стали крупнейшим налоговым повышением с 1993 года. Многие прогнозы предполагают, что тарифы продолжат оказывать влияние на цены в первые месяцы 2026 года — но незначительное. Пауэлл заявил, что пик тарифной инфляции придётся на «первый квартал или около того» 2026 года, и дальнейшее влияние будет минимальным.

Некоторые экономисты согласны. «Инфляция от тарифов всё ещё проходит через цепочку поставок», — говорит Адамс из Comerica Bank. «Этот процесс, вероятно, завершится в первой половине 2026 года». Тем не менее, Адамс ожидает, что инфляция «останется на уровне около 3%» в эти месяцы.

Однако другие специалисты предупреждают, что эффект от тарифов ещё не исчерпан. «Одна за другой компании говорят нам, что пока они сами берут на себя основной удар от роста цен на импорт», — отмечает Крис Рапки, главный экономист FWDBONDS. «Но 2026 год может оказаться совсем другим».

Почему инфляция оказалась ниже ожиданий?

Многие тревожные прогнозы предполагали, что американские потребители понесут основную нагрузку от тарифов. Но этого не произошло. Согласно исследованию Национального бюро экономических исследований, лишь около 20% тарифов Трампа были «переложены» на потребителей.

По мере того как импортные товары проходили путь от страны происхождения к американским ритейлерам и далее к покупателям, их ценовое давление ослабевало. Экспортёры снижали цены на продукцию, которую продавали американским производителям и торговцам, говорит Адамс. Ослабление экономики Китая также способствовало снижению цен на китайский экспорт.

Американские ритейлеры, в свою очередь, «либо не могли, либо не хотели перекладывать полную стоимость тарифов на потребителей», — говорит Хакес из Groundwork Collaborative. Частично — из страха потерять клиентов. Некоторые компании начали искать более дешёвые аналоги товаров в странах с меньшими тарифами.

Наконец, Трамп сам отменил часть своих тарифов, что снизило их влияние на потребителей. По данным Politico, благодаря исключениям, торговым соглашениям и другим мерам, примерно половина всех американских импортов сейчас поступает в страну без тарифов.