На прошлой неделе Nvidia, наконец, получила разрешение на продажу одного из своих самых продвинутых полупроводниковых чипов в Китай. Подвох: федеральное правительство возьмет 25% от выручки с этих продаж. Сделка с Nvidia говорит о чем-то важном в отношениях между бизнесом и правительством при президенте Трампе.

Его регулярные вторжения в залы заседаний — взятие долей в акциях, долей в выручке или «золотой акции»; побуждение компаний снижать цены или продавать лекарства через федеральный веб-сайт — это своего рода государственный капитализм, в котором государство не обязательно владеет компаниями, но использует свой значительный рычаг для направления их поведения. Государственный капитализм — это улица с двусторонним движением. Многие бизнесы, выравниваясь с повесткой Трампа, получают лучшее лечение — в их способности продавать в Китай, тарифах, которые они платят, как они регулируются и какие слияния разрешены. Другими словами, государственный капитализм служит не только интересам государства, но и привилегированных капиталистов.

Nvidia, по сути, платит за лицензию, которая раньше была бесплатной, но не возражает. В конце концов, она получает доступ к прибыльному рынку, который иначе был бы недоступен. В августе, вскоре после того, как Трамп впервые предложил 15% сокращение, генеральный директор Дженсен Хуанг сказал интервьюеру: «Что бы ни потребовалось, чтобы получить одобрение на продажу в Китай, нас это устраивает». Государственный капитализм — это не социализм, при котором правительство владеет средствами производства, и не laissez-faire капитализм. Это больше гибрид, варианты которых давно обычны за пределами США. Когда-то популярный в Японии и Западной Европе, он остается заметным в Китае, России и других странах в разной степени.

В США взятие долей в компаниях или командование их производством когда-то ограничивалось войнами или чрезвычайными ситуациями, такими как финансовый кризис и Covid. Трамп сделал это стандартной практикой.

«Я думаю, мы должны брать доли в компаниях», — сказал Трамп The Wall Street Journal на прошлой неделе. «Теперь некоторые люди сказали бы, что это не звучит очень по-американски. На самом деле, я думаю, это очень
American.”

В частном порядке многие бизнес-лидеры отшатываются от вторжений Трампа, точно так же, как они осуждают его атаки на Федеральную резервную систему и на юридические фирмы и медиакомпании, которые переходят ему дорогу. Публично они в основном молчат или даже поддерживают.
Причины сложны. Страх — одна из причин. Солидарность с более широкой повесткой президента — другая. После регуляторного и правоприменительного натиска бывшего президента Джо Байдена многие в восторге от бизнес-дружественных назначений Трампа. Он отменяет регуляции и надзор за бизнесом, пропускает больше слияний и подписывает сокращения налогов для бизнеса в закон.

Большинство предпочло бы правительство, которое и легкое на подъем, и на расстоянии вытянутой руки. С Трампом это не вариант. Поэтому многие стремятся тесно работать с ним и его ближайшим кругом над своими самыми важными целями. Pfizer, например, согласилась снизить цены на некоторые лекарства для покупателей в США, продавать некоторые через федеральный портал под названием TrumpRx и инвестировать в производство в США в обмен на облегчение тарифов. На мероприятии в Белом доме генеральный директор Pfizer Альберт Бурла поблагодарил Трампа и пообещал, что «историческое» соглашение удовлетворит требования Трампа по снижению стоимости лекарств.

Сохранение хороших отношений с Трампом также не помешало, когда Pfizer оказалась в войне ставок за Metsera, стартап по производству препаратов против ожирения, против датской Novo Nordisk. Майк Дэвис, республиканский юридический активист с тесными связями с ближайшим кругом Трампа, в оп-ед потребовал, чтобы Трамп и Федеральная торговая комиссия «не стояли в стороне, пока иностранная компания [Novo] пытается обойти необходимый антимонопольный надзор нашего правительства».
Затем FTC подняла вопросы о том, как Novo структурировала свою ставку, побудив Metsera продаться Pfizer. FTC сделала «то, что считала правильным, и это не имеет никакого отношения к моим отношениям с администрацией Трампа», — сказал Бурла на CNBC.

Выравнивание между государством и капиталистами наиболее очевидно в преследов искусственного интеллекта. Силиконовая долина и Трамп едины в своей убежденности, что гонка ИИ критически важна для поддержания экономического роста США и стратегического лидерства над Китаем.
С самого начала Силиконовая долина поддержала Трампа. Топ-руководители посетили его инаугурацию. В Белом доме на следующий день президент объявил о проекте инфраструктуры ИИ на 500 миллиардов долларов под названием Stargate, возглавляемом OpenAI, Oracle и SoftBank.
Трамп тем временем сильно поддержал приоритеты отрасли. Он отменил руководства Байдена по ИИ в области национальной безопасности и общественного здоровья и продвигает больше энергии для удовлетворения жадных потребностей ИИ в электричестве.

На прошлой неделе Трамп подписал исполнительный указ о наказании штатов, которые регулируют ИИ. Ключевые технологические импорты, включая чипы Nvidia и iPhone Apple, пока в основном избавлены от тарифов. Помимо простого стимулирования отрасли, администрация Трампа участвует в ней.

Вскоре после того, как Трамп потребовал и получил 10% акций в Intel, Nvidia также инвестировала в компанию, поставщика и потенциального конкурента.
Это была лишь одна из многих «круговых» сделок, которые размыли границы между конкурентами, клиентами и в некоторых случаях самим федеральным правительством. Nvidia также инвестировала в OpenAI, Anthropic и xAI, все из которых используют чипы Nvidia. Microsoft, который предоставляет вычислительную мощность OpenAI и Anthropic, инвестировал в обе. SoftBank инвестировал в OpenAI, а OpenAI имеет ордер на акции AMD, конкурента Nvidia.

Это отдаленно напоминает переплетающуюся собственность, которая когда-то характеризовала японскую экономику. С одной стороны, сотрудничество среди ключевых игроков ИИ могло бы турбонаддуть инвестиции и сохранить США впереди Китая. С другой — оно могло бы поднять барьеры для аутсайдеров в ущерб конкуренции и инновациям.

Круговые сделки ИИ «не прямые приобретения, они больше похожи на партнерства и совместные инвестиции», — сказала Доха Мекки, которая работала в антимонопольном подразделении Министерства юстиции в первой администрации Трампа и Байдена. Но «если вы их нарисуете, они начинают выглядеть как трасты в их комбинациях», ссылка на корпоративные сущности, targeted первыми антимонопольными законами. «Антимонопольные агентства должны задавать вопросы о отношениях».

Пока конкуренция в ИИ выглядит довольно здоровой. И Министерство юстиции говорит, что оно на страже антиконкурентного поведения.
В более грандиозной схеме администрация больше заботится о создании национальных чемпионов, которые могут конкурировать за рубежом, чем о сохранении конкуренции дома. Оно разрешило Hewlett Packard Enterprise приобрести конкурента Juniper Networks, несмотря на возражения сотрудников антимонопольного подразделения Министерства юстиции. Очевидная rationale: объединенная компания будет более сильным конкурентом Huawei Китая. Приобретение Alphabet, родительской компании Google, стартапа по кибербезопасности Wiz за 32 миллиарда долларов, которое назначенцы Байдена, вероятно, заблокировали бы, похоже, направляется к одобрению.

Если ИИ, как широко опасаются, пузырь, его лопание поставит под угрозу капитал, который финансирует дата-центры и экономический рост США. Осознавая эти риски, некоторые в Силиконовой долине думают, что Вашингтон должен стоять за отраслью, как когда-то стоял за банками. OpenAI призвала к федеральным «грантам, соглашениям о разделении затрат, займам или гарантиям займов для расширения промышленной базы мощностей и устойчивости».

Ни одна компания не подходит под профиль национального чемпиона лучше, чем Nvidia, которая имеет доминирующую долю рынка в графических процессорных единицах, используемых в обучении и выводе моделей ИИ.
И администрация Байдена, и, сначала, Трампа, блокировали Nvidia от продажи многих своих самых продвинутых чипов в Китай.

С ИИ-потенциалом, рассматриваемым как критическим для экономического и военного доминирования, ограничения предназначались для замедления продвижения топовых китайских моделеров ИИ, таких как DeepSeek.
Хуанг неоднократно встречался с Трампом и другими официальными лицами. Он утверждал, что разрешение продаж обеспечит лидерство США, сохраняя китайских разработчиков зависимыми от американского «технологического стека».

Без американских чипов, сказал он ранее в этом месяце в Центре стратегических и международных исследований, «они пойдут и построят свой собственный полный стек. Как только они построят весь полный стек, они экспортируют его так быстро, как вы можете себе представить». Внутри Белого дома технологический советник Дэвид Сакс выдвинул тот же аргумент, проводя параллели с тем, как Huawei обогнала западные компании, чтобы взять лидерство в телекоммуникациях 5G. Он написал на X: «Китай экспортирует чипы Huawei + модели DeepSeek в Глобальный Юг. Если мы не сделаем экспорт американского стека ИИ таким же простым, мы сдадим эту технологическую гонку в больших частях мира».

До Трампа Байден уже принял правительственную поддержку для привилегированных секторов. Он подписал двухпартийный CHIPS Act, который направил миллиарды долларов в гранты Intel и другим на строительство объектов, которые могли бы производить продвинутые чипы, такие как Nvidia.

Но в отличие от Байдена, Трамп утверждает, что Вашингтон должен извлекать ценность из частных компаний, которые нуждаются в его помощи. Администрация взяла доли в компаниях, с которыми она заключила контракты и займы для увеличения поставок критических минералов. Секретарь внутренних дел Дуг Бургум сказал Journal в пятницу, что эти доли изначально будут удерживаться суверенным фондом благосостояния. Трамп преобразовал грант Intel в акции. Несмотря на разбавление существующих акционеров, акции Intel выросли. Инвесторы ставят на то, что федеральное правительство направит бизнес в Intel, точно так же, как Пекин делает для своих национальных чемпионов.

Взгляд Хуанга и Сакса на продажи чипов Nvidia в Китай, возможно, победил оппонентов по своим заслугам. Тем не менее, 25% доля в продажах, вероятно, помогла.

Риск, конечно, в том, что прибыли Казначейства от Intel и продаж чипов в Китай отвлекут от национальной безопасности. После преобразования своих грантов CHIPS в акции Intel больше не связана условиями, которые администрация Байдена прикрепила к этим грантам, направленным на строительство определенных типов продвинутых полупроводниковых мощностей в США.

Государственный капитализм должен приносить пользу стране. Однако есть большое искушение для тех, кто у власти, отождествлять интересы государства со своими собственными, и государственный капитализм начинает выглядеть как кумовской капитализм.

Skydance Media, киностудия, контролируемая Дэвидом Эллисоном, согласилась в прошлом году слиться с Paramount Global. Регуляторы Трампа не одобрили слияние, пока Paramount не урегулировала иск, поданный Трампом против ее новостного подразделения CBS из-за монтажа интервью с Камалой Харрис.

Paramount, теперь управляемая Эллисоном, делает ставку на Warner Bros. Discovery, которая согласилась продать свои студии и стриминговый сервис HBO Max Netflix. Президент Трамп сказал, что собственность на новостной канал Warner CNN должна измениться, независимо от того, какая компания купит Warner. Эллисон предложил гарантии официальным лицам администрации Трампа, что если он купит Warner, он внесет sweeping изменения в CNN, регулярную мишень гнева Трампа, как сообщал Journal. Зять Трампа Джаред Кушнер участвует в ставке. Финансирование в основном поступает от отца Эллисона Ларри Эллисона, контролирующего акционера Oracle и сторонника Трампа.

В других странах, где популярен государственный капитализм, исход предрешен. В России, Венгрии, Турции и Индии критические СМИ все были куплены и заткнуты владельцами, дружественными правящей партии. В США остается увидеть — кто выйдет вперед, рынок или государство.