Многолетнее ралли золота внезапно оборвалось именно с началом войны с Ираном — вопреки логике, согласно которой геополитический кризис должен был бы толкать цену драгметалла вверх. Колумнист Почему это падение не ставит крест на репутации золота как защитного актива, почему сейчас может быть неплохой момент для покупки на просадке.
Золото пережило непростые несколько месяцев, что несколько подпортило репутацию металла как надёжного объекта для «бычьей» ставки. Тем не менее, по мнению автора, золоту по-прежнему есть место в инвестиционном портфеле, а нынешний момент вполне может подойти для покупки на снижении цены.
Многолетнее ралли драгоценного металла, как ни странно, прервалось именно с началом войны с Ираном. С момента начала боевых действий 28 февраля золото подешевело на 22%. На первый взгляд, это выглядит парадоксально: разве геополитический кризис, порождающий глобальное ценовое давление, не должен идти на пользу активу, который принято считать защитой от инфляции и нестабильности?
Почему золото дешевеет именно сейчас
Судя по всему, инвесторы делают ставку на то, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки в ответ на инфляционное давление — а это ударит по привлекательности золота относительно наличных денег, поскольку само золото не приносит доходности. Исторически золото демонстрирует лучшие результаты именно тогда, когда «реальные» (скорректированные на инфляцию) процентные ставки снижаются, отмечает Джованни Стауново, сырьевой стратег инвестиционного офиса UBS.
Кроме того, на рынке упорно циркулируют слухи о том, что центральные банки стран Ближнего Востока продавали золото во время конфликта, чтобы получить необходимую наличность — хотя, по словам Стауново, единственная подтверждённая продажа принадлежит Турции. Согласно данным Всемирного золотого совета, центробанк Турции в первой половине этого года продал 81 тонну золота — по текущим ценам это эквивалентно 10,6 млрд долларов.
Не всё так однозначно
Хотя падение цены выглядит резким, стоит взглянуть на картину шире. Рост цены золота за последние 12 месяцев составил 21% — это по-прежнему немного лучше показателей индекса S&P 500. И ни одна из двух названных причин недавнего снижения не наносит по-настоящему сокрушительного удара по репутации золота как надёжного инструмента хеджирования рисков.
Начнём с золотых резервов центральных банков. Если предположить, что регуляторы действительно нашли в собственных золотых резервах полезный источник ликвидности во время кризиса, это, напротив, лишь укрепляет аргументы в пользу золота как резервного актива — несмотря на краткосрочную реакцию цены.
Спрос центробанков остаётся высоким
По данным Всемирного золотого совета, объёмы закупок золота центральными банками остаются повышенными примерно с момента вторжения России в Украину в 2022 году. Отчасти это отражает стремление стран, находящихся вне западной орбиты, диверсифицироваться от доллара США и снизить свою уязвимость перед санкциями.
При этом спрос не ограничивается странами вроде России и Китая — что указывает на рост общемировой настороженности в отношении геополитических рисков. Крупнейшим чистым покупателем золота в первой половине года, по данным совета, стала Польша.
Неопределённость вокруг ФРС
Что касается самой ФРС, пока остаётся неясным, как именно регулятор отреагирует на динамику цен на нефть. Рынки получили некоторую передышку во время перемирия по Ирану, но после недавнего возобновления боевых действий нефть снова дорожает.
ФРС может повысить ставки, но это далеко не предопределено: согласно инструменту CME FedWatch, оцениваемая рынком вероятность повышения ставки к сентябрю составляет около 50%. Ситуацию дополнительно осложняет и неприязнь нового председателя ФРС Кевина Уорша к практике заблаговременных сигналов рынку (forward guidance): пока что он ограничивается риторикой об обещаниях ценовой стабильности, но конкретики предлагает немного.
Уорш уже созвал несколько рабочих групп для изучения самых разных вопросов — от факторов, определяющих инфляцию, до влияния искусственного интеллекта на производительность труда. Результаты их работы могут появиться не раньше конца года.
Два возможных сценария в пользу золота
Один из вариантов развития событий — новое руководство ФРС будет реагировать на нефтяной шок слишком медленно, пока «нащупывает» собственную концептуальную позицию, что позволит более широкому инфляционному давлению накапливаться. Другой сценарий — бум инвестиций в искусственный интеллект начнёт сдуваться, что подтолкнёт ФРС к смягчению политики даже на фоне сохраняющихся высоких цен на нефть, вызванных геополитическими факторами. Оба этих сценария предполагают снижение реальных процентных ставок — а значит, оба были бы позитивны для золота.
Аргумент со стороны фондового рынка
Пожалуй, лучшим аргументом в пользу золота служит поведение самого фондового рынка, который продолжал расти на протяжении большей части войны. Инвесторы в акции в целом сохраняют высокий оптимизм относительно перспектив искусственного интеллекта и при этом демонстрируют примечательную беспечность в отношении рисков, связанных с Ираном или любыми другими источниками нестабильности.
В таких условиях сохранение определённой доли золота в портфеле в качестве страховки от непредвиденных событий выглядит вполне рациональным решением. Когда цены на акции закладывают в себя сценарий «идеального мира», в золоте, как правило, есть смысл.
