Инвесторы ждут, что назначенный Трампом глава ФРС Кевин Уорш на этой неделе повысит ставку — притом что президент весь прошлый год требовал от регулятора обратного. Упорная инфляция и энергетический шок из-за войны с Ираном оставили председателю мало пространства для маневра, но повышение ставки накануне промежуточных выборов рискует испортить его отношения с Белым домом.
Президент Трамп весь прошлый год требовал от Федеральной резервной системы снижения ставок. Теперь инвесторы ожидают, что выбранный им лично председатель развернётся на 180 градусов и начнёт их повышать уже на этой неделе.
Сама возможность повышения ставки показывает, насколько изменилась экономическая картина с тех пор, как в мае Кевин Уорш возглавил центральный банк. Война президента с Ираном затянулась дольше, чем ожидали чиновники и инвесторы, и подтолкнула цены на энергоносители вверх. Вступили в силу новые пошлины Трампа. Бум строительства инфраструктуры для искусственного интеллекта создал напряжение в цепочках поставок электроэнергии и технологического оборудования, наращивая спрос быстрее, чем экономика успевает расширять возможности для его удовлетворения.
В итоге Уорш оказался именно перед тем конфликтом, которого Трамп надеялся избежать, выбирая нового председателя. Президент месяцами повторял, что доверяет Уоршу «поступить правильно» — формулировка, благодаря которой новый председатель избежал того давления, что испытывал на себе его предшественник Джером Пауэлл. Повышение ставки накануне промежуточных выборов станет проверкой того, надолго ли хватит этого доверия.
Позиция Белого дома
Накануне заседания на этой неделе директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассетт заявил в воскресном телеэфире, что инфляция снижается и ФРС не нужно повышать ставки. По его словам, Трамп «на 100% уважает независимость Кевина Уорша».
При этом он признал, что президент не будет «очень рад» повышению ставки, и отметил, что ФРС рискует репутацией беспристрастного института, если меняет ставки накануне выборов.
Верно и обратное. Поскольку Белый дом требует снижения ставок, сохранение их на прежнем уровне — притом что инвесторы почти единодушно ждут повышения — лишь усилит подозрения, что Уорш подыгрывает президенту, который его назначил.
Независимость под вопросом
Решения ФРС по ставкам по замыслу должны приниматься независимо от Белого дома — это должно ограждать монетарную политику от краткосрочного политического давления. Логика в том, что избранные политики, отвечающие перед избирателями, всегда будут предпочитать более низкие ставки, даже если объективно это неоправданно. Изменение ставок накануне выборов — не редкость: центробанк повышал ставки перед выборами в 1994, 2004, 2018 годах и в 2022 году, когда президентом был Джо Байден.
Год назад Уорш в телеинтервью критиковал ФРС за слишком медленное снижение ставок. В итоге регулятор трижды снижал их в конце года — как страховку от ослабления рынка труда.
Сам Уорш утверждает, что его позиция определяется экономическими условиями, а не политикой. Отвечая в июле 2025 года на вопрос, повлиял ли на его тогдашний призыв к снижению ставок президент, который мог его выбрать, он сослался на эпизоды, когда сам действовал на опережение, а ФРС запаздывала. «Бывает время, когда птице пора менять оперение — и дело тут не в этом президенте, а в том, что время пришло», — сказал он тогда на CNBC.
Год давления на ФРС
Прошлогоднее снижение ставок совпало с самой продолжительной за десятилетия публичной кампанией давления на ФРС. Трамп месяцами атаковал Пауэлла и даже угрожал добиться его судебного преследования за мошенничество. Он ввёл в совет управляющих своего ключевого экономического советника Стивена Мирана, который на всех шести заседаниях, где присутствовал, голосовал против большинства — за более мягкую политику. Трамп также попытался отстранить управляющую Лизу Кук — первая в истории попытка президента уволить члена совета ФРС. Она сохранила пост лишь после вмешательства Верховного суда; дело до сих пор не закрыто.
Администрация и сторонники снижения ставок настаивали, что проблема инфляции решена, и обвиняли ФРС в поиске надуманных предлогов не снижать ставки. При этом инфляция уже больше года не приближается к целевому показателю ФРС в 2%.
За неделю до назначения Уорша Трамп обозначил свою главную тревогу, заявив, что кандидаты говорят ему то, что он хочет услышать, а после утверждения в должности поступают по-своему. «Удивительно, как люди меняются, получив должность. Это плохо, что-то вроде нелояльности, но они должны делать то, что считают правильным», — сказал Трамп, ранее сам выбравший Пауэлла на этот пост.
Стратегия молчания
Сам Уорш почти не комментирует давление, которое на него оказывается. По словам людей, общавшихся с ним, он считает, что ФРС времён Пауэлла усугубляла ситуацию излишне резкими публичными заявлениями — например, подробно объясняя, как пошлины поднимут цены, или публично отстаивая независимость центробанка. Подход Уорша — избегать провокаций, говоря как можно меньше.
На последнем заседании ФРС в июле три президента региональных резервных банков проголосовали против сохранения ставки неизменной, выступив за повышение. Белый дом месяцами объяснял дрейф ФРС в сторону повышения ставок влиянием окружения Уорша, намекая, что сам выбранный Трампом глава центробанка с президентом согласен, но зажат враждебно настроенным комитетом.
Эту версию администрации стало труднее поддерживать после того, как в преддверии нынешнего заседания два влиятельных представителя ФРС не исключили сохранения ставки без изменений. Если на этой неделе Уорш всё же поведёт коллег к повышению ставки, утверждать, что его «тащат» к этому решению против воли, станет сложнее.
Сам загнал себя в угол
Летом Уорш сам сузил пространство для манёвра. Свой срок он начал в июне с пресс-конференции, после которой инвесторы ждали от него более решительной реакции на инфляцию, а затем в июле оставил ставку без изменений, не объяснив, как это должно снизить инфляцию. Пока он говорил, долгосрочная доходность облигаций росла — знак того, что инвесторы сомневались, воплотится ли его жёсткая риторика в реальные действия.
Программная речь в августе скорректировала курс. Уорш заявил, что не видит существенных доказательств того, что условия кредитования сдерживают экономику, и что улучшение летних данных по инфляции не убедило его в устойчивости этой тенденции. Если он снова оставит ставку без изменений сейчас, это сделает его председателем, чьи предупреждения можно безнаказанно игнорировать.
Пятничный отчёт по инфляции закрыл последний путь к отступлению: ключевой показатель потребительских цен в августе вырос сильнее ожиданий. После этого инвесторы подняли вероятность повышения ставки на этой неделе примерно до 90%.
«Ему выкручивают руки»
Экономист-республиканец Дуглас Хольц-Икин, бывший глава Бюджетного управления Конгресса, до июля считал, что Уоршу незачем рисковать конфликтом с Белым домом, повышая ставку накануне осенних промежуточных выборов. Но, по его словам, после июльского заседания собственные высказывания Уорша и экономика, деформированная энергетическим шоком и бумом ИИ, не оставили ему иного выбора. «Ему буквально выкручивают руки, — сказал он. — Кевин Уорш — выдающийся политик, и ему придётся с этим справиться».
Единственный открытый вопрос теперь — как именно это будет выглядеть, добавил экономист. Президент и председатель могут молчаливо договориться: Трамп будет отчитывать Уорша, а тот — терпеливо это принимать. Либо Трамп сделает вид, что ничего не произошло. «Трамп скорее сменит тему, чем вступит в открытый конфликт, потому что не может признать, что ошибся [с выбором]», — считает Хольц-Икин.
Сам Уорш неоднократно заявлял, что политические соображения на него не повлияют. «Они выбрали независимого человека для независимой работы — именно этим я и собираюсь заниматься», — сказал он этим летом законодателям.
Не все согласны, что момент подходящий
Некоторые из тех, кто считает, что ФРС вообще не следовало снижать ставки в прошлом году и уже давно пора было их повышать, полагают, что нынешняя неделя для этого не годится. Майкл Стрейн, консервативный экономист из American Enterprise Institute, говорит, что сам проголосовал бы за повышение ещё в июле, но если тогда аргументов было недостаточно, то с тех пор мало что изменилось.
Контраргумент в том, что основания повременить с повышением слабели весь год, а не только после июля. Другие же считают, что календарь выборов вообще не имеет значения. «Я просто не думаю, что это как-то повлияет на решение этого заседания», — сказал Ричард Кларида, вице-председатель ФРС в 2018–2022 годах.
