Отказ стримингового гиганта от участия в борьбе за покупку Warner Bros. Discovery обрадовал акционеров: в пятницу акции выросли почти на 14%. Бумаги компании падали с тех пор, как Netflix объявила о сделке по приобретению Warner в декабре, и снижались ещё до этого — на одних лишь слухах о возможной заявке на покупку голливудской студии.
До пятницы Netflix потеряла треть своей рыночной стоимости после того, как The Wall Street Journal сообщил в сентябре, что Paramount Skydance готовит предложение по Warner.
Почему реакция была такой резкой? Покупка Warner Bros. имела смысл для Paramount, чей небольшой стриминговый сервис давно испытывает трудности в конкуренции с гораздо более крупными платформами Netflix, Disney и Warner.
Но для Netflix такая сделка усложнила бы бизнес‑модель компании, которая стала лидером Голливуда благодаря тому, что оставалась «чистым» стриминговым игроком. Даже после падения капитализации Netflix стоила почти вдвое дороже Disney и значительно дороже любого другого медиахолдинга. А цена Warner в 72 млрд долларов была слишком высокой для компании, генерирующей менее 10 млрд долларов свободного денежного потока в год и не имеющей опыта мегасделок.
Warner могла бы обойтись Netflix ещё дороже — в виде голливудских конфликтов и политических проблем. Индустрия развлечений скептически относилась к заявлениям Netflix о намерении сохранить Warner Bros. активным игроком в кинотеатральном бизнесе. Законодатели также опасались сделки, которая могла бы сделать Netflix ещё более доминирующим игроком в сфере сериалов и фильмов. Необходимость одобрения сделки правительством делала Netflix уязвимой перед политическими требованиями президента Трампа, который потребовал исключить из совета директоров компании бывшего чиновника администрации Байдена.
Вместо этого Netflix уйдёт из сделки, став богаче примерно на 2,8 млрд долларов — благодаря компенсации за расторжение соглашения, прописанной в контракте с Warner. Кроме того, Netflix подняла цену для будущего конкурента — объединённой компании Paramount Skydance и Warner Discovery, которой ещё предстоит пройти регуляторные проверки.
Одним из рисков отказа от сделки было то, что объединённая Paramount‑Warner могла бы забрать популярный контент с Netflix для своих собственных сервисов. Но новая компания будет нуждаться в максимальном денежном потоке, чтобы обслуживать огромный долг, поэтому вряд ли полностью откажется от крупнейшего покупателя контента на рынке.
Этот долг — который аналитик Bernstein Лоран Юн оценивает почти в 100 млрд долларов — вызывает новые вопросы о том, как объединение двух крупных студий повлияет на Голливуд, уже пострадавший от сокращения производства фильмов и сериалов. Массовые увольнения кажутся неизбежными, но одних сокращений недостаточно, чтобы создать мощную развлекательную компанию, способную конкурировать с Netflix и Disney. По‑прежнему нужны качественные фильмы и сериалы, а их производство становится всё дороже.
В отчёте в пятницу Роберт Фишман из MoffettNathanson отметил, что расходы на контент у Paramount‑Warner должны будут «быть на уровне лидеров отрасли». Но компании также придётся активно сокращать долг, чтобы вернуть себе инвестиционный кредитный рейтинг.
Питер Супино из Wolfe Research написал, что Paramount‑Warner предстоит «сложная задача — одновременно наращивать долю рынка и снижать долговую нагрузку, что может происходить за счёт инвестиций в контент». Paramount в пятницу заявила, что видит «чёткий путь» к восстановлению инвестиционного рейтинга в течение трёх лет после закрытия сделки.
Отказавшись от сделки, Netflix продемонстрировала дисциплину и укрепила позицию руководства, которое утверждало, что Warner — это «приятно иметь», но не «необходимо иметь». Удержание аудитории в мире, переполненном YouTube и TikTok, обеспечит Netflix достаточно драматизма и без покупки голливудской студии.
